安信国际-金融行业研究报告：通胀顽固，高息环境预期持续-230215

《安信国际-金融行业研究报告：通胀顽固，高息环境预期持续-230215（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信国际-金融行业研究报告：通胀顽固，高息环境预期持续-230215（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　报告内容
　　通脹仍然顽固。一月CPI環比上升0.5%，核心CPI環比上升0.4%，均符合預期，但同比升幅略高於預期，分別為6.4%及5.6%。核心增幅較高的分項為住房、服裝、交通；而二手車、醫療則錄得回落。從數據看來，通胀壓力由商品轉移到服務上。物價雖有溫和回落的跡象，但通脹仍然顽固，在勞工部對CPI數據的年度修訂後，對美聯儲控制通脹更具挑戰。本週稍後公佈的PPI，市場亦预期出现反彈，令美联储未來加大加息力度的預期上升。根据芝加哥商品交易所利率期貨，加息终值升至5.5%的概率為46%，升逾5.5%的概率升至18%（一個月前的概率接近零）。
　　经济数据表现强韧。上周的密大消费者指数优于预期，其中消费者信心指数二月初值为66.4点，环比一月上升1.5点，亦高于预期的65点。分现况及预期来看，消费者现况指数从一月的68.4点，上升至二月的72.6点，高于预期的68点；消费者预期指数由一月的62.7点，略为回落至二月的62.3点；消费者5年通胀预期维持2.9%之水平。虽然预期指数有些回落，但整体而言，从去年中谷底回升的趋势暂未改变，亦呼应了强劲的就业指数。首领失业救济人数从去年第四季度开始反复回落，持续申请失业救济人数虽然有所上升，但对比过往20年的数据，现水平算是低位。月初公布的一月非农业新增职位数为51.7万人，远超预期的18.5万人，亦高于12月的26万人。就业市场的强劲数据与标普500大型企业近日提出的裁员计划相互矛盾，反映中小企在没有财报业绩压力之下，加上对未来前境有信心，反而抓住机会作适量增加人手，而职位较多在中低端位置，所以平均时薪增长稳定在较低水平。
　　零售数据回落但维持较高水平。根据美国商务部，去年12月零售销售额为6771亿元，环比下降1.1%，连续两个月录得环比下跌，跌幅亦超过预期的-0.8%，前值亦由-0.6%下修至- 1%。扣除汽车和汽油后的零售销售额为4931亿元，环比下降0.7%，跌幅比11月的-0.5%有所加大。大部份板块，如汽车、电子产品、家具、加油站等，均录得下跌。从月环比的情况来看，主要由第四季度开始出现倒退，反映在去年下半年加息周期开始后，消费活动热度开始放缓，个人消费支出月环比亦下降0.2%。然而，从绝对值来看，消费仍然处于较强水平，同比年增长在6-7%之水平。市场预期1月的环比升幅将回升至1.8%。
　　高息环境、软着陆利好金融。持续高息环境加上经济韧度相对保持较平稳之水平，市场对于经济软着陆的预期上升，并有利美股金融板块的表现。从去年美国大型银行四季度的财报显示，息差业务收益增长势头持续，四大行（摩根大通、美国银行、花旗集团及富国银行）的净利息收入之同比增长为22.7-48.5%，均比第三季度有所提升。而同时总贷款规模同比增长只维持中单位数，花旗集团更是同、环比有所下跌。反映加息周期利好金融机构的贷款业务。而经济软着陆则令金融机构的贷款损失拨备风险降低。四大行在四季度末的贷款拨备率为1.4-2.4%，环比虽然有所提升，但比金融海啸时期为低，考虑到这次衰退是美联储主动加息以触破泡沫，金融信贷危机不算风眼中心，金融公司的风险水平应该远比金融海啸时期为低，投资者可关注金融板块，如SPDR金融类股ETF (XLF)、四大银行、美国运通(AXP)等。
　　风险提示：i)美国经济衰退程度大于预期；ii）通胀情况失控