海通证券-美团~W-3690.HK-公司信息点评：机遇再现，静待本地生活龙头机会-230216

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　　2023年2月6日，公众号“美团招聘”宣布启动2023年社会招聘，此次招聘将提供包括技术、商业分析、产品、供应链、运营等岗位类型，开放了超2200个具体岗位，计划招聘约1万人。我们认为，在监管规范化、常态化后，美团等互联网平台市场定价或更需关注公司基本面。从核心壁垒来看，我们认为，①外卖：兼具双边网络效应和锁定效应，达到临界规模后形成正循环，竞争优势将长期保持；②到店：完善且全面的用户评价系统不断加深平台护城河，新进入者短期内较难动摇消费者及商家心智。当前无需过度悲观，推荐美团-W。
　　1.当前干扰是什么？
　　（1）腾讯将于2023年3月24日前后派发美团分红。2022年11月16日，腾讯控股公告称拟派息所持美团B股90.9%（占比美团已发行股份数15.5%）。本次派息预计于2023年3月24日前后派发。
　　（2）抖音进军本地生活及外卖领域。2022年8月19日，根据公众号“抖音生活服务商业观察”，抖音将开放平台，以小程序为载体，与饿了么合作。2022年12月5日，根据公众号“抖音生活服务商业观察”，抖音在试点城市开放“团购配送”服务（即抖音外卖服务），预计覆盖北京、上海、成都、南京等城市。
　　2.核心观点：机遇再现，静待本地生活龙头美团机会
　　我们认为，当前时间点或无需过度悲观，推荐美团-W。
　　行业层面来看，我们认为，2022年在降本提效诉求下，各平台非核心业务均有一定程度精简，2023年在经济回暖过程中，受益于经营杠杆及基数效应，龙头公司有望迎来收入与利润的双重拐点。
　　美团个股层面，核心壁垒看，我们认为，①外卖：兼具双边网络效应和锁定效应，达到临界规模后形成正循环，竞争优势将长期保持；②到店：完善且全面的评价系统不断加深平台护城河，新进入者短期内较难动摇消费者及商家心智。
　　维持对美团盈利预测与估值：预计2022-2024年收入各2181亿元、2802亿元、3457亿元，同比增长22%、28%、23%，归母净利润各-105亿元、-45亿元、173亿元，经调整净利润各-56亿元、-9亿元、223亿元。对外卖&闪购、到店、社区团购及其他业务采用SOTP估值，综合给以2022年合理市值区间1.20万亿-1.33万亿港元，合理价值区间H股193-214港元/股，“优于大市”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新业务不及预期；市场监管风险；基础设施规模经济不显著。