国泰君安-建龙微纳-688357-2022年业绩快报点评：制氧改善持续兑现，多品类布局成长突出-230215

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　　本报告导读：
　　公司2022年Q4业绩超预期，制氧需求逐步普及，国内制氧修复持续性强，公司分子筛矩阵不断升级，成长性突出。维持“增持”评级，上调目标价为142.3元。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。由于制氧分子筛业务超预期，我们调整2022-2024年EPS分别为3.31/5.67/6.91元（原2022-2024为3.32/4.91/5.97元），增速分别为-29%/71%/22%，上调目标价为142.3元（由于公司投资建设持续，分子筛矩阵不断升级，给予2023年25倍PE）。
　　国内制氧需求触底回升，22Q4环比改善。22Q4环比公司2022年实现营收8.53亿，同比下降2.76%，实现归母净利1.97亿，同比下降28.63%。其中22Q4实现收入2.35亿元，环比+9.81%，实现归母净利为0.62亿，环比+14.81%。随着老年人及脑力工作强度较大人群吸氧比例的支部升高，制氧需求改善可持续。
　　锂价上行压力逐步缓解，盈利质量改善中。22Q4净利润率为26.38%，环比+1.28个pct。根据隆众，22Q4工业级碳酸锂市场价格为52.3万元/吨，环比+10.06%，公司制氧分子筛供不应求，有效传导了锂价上涨的压力。截至23年2月14日，工业级碳酸锂价格已降至42.1万元/吨，盈利改善更加突出。
　　产品结构持续升级，催化分子筛陆续发力。除制氧、制氢、吸附干燥等分子筛之外，公司陆续投产固定源脱销、移动源脱销、煤制丙烯、烯烃纯化等分子筛产品，均于2023年陆续达产，高壁垒催化类的全产品矩阵布局，推动公司产品结构持续升级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期，产品需求不及预期