中诚信国际-2023年1月高收益债策略月报：房企折价趋缓净价指数领涨，交投热度下滑、一级发行回暖-230215

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　　高收益债策略建议
　　CCXI高收益债券财富指数月度走势：1月指数止跌转涨、波动上行，截至1月末指数为142.51，较去年月末上涨0.825%。
　　高收益债市场：自12月中旬理财赎回潮明显缓和后，信用债收益率逐步修复，尤其是中高等级、短久期信用债利差修复速度更快、程度更深。建议投资者以严守风险底线为前提，关注票息策略下中高等级含权类中长久期债券配置机会；对于风险偏好较高的投资者可适度下沉至流动性好的高收益债短久期交易机会。
　　高收益城投债：2022年城投非标违约8起，涉及10家城投平台公司，较上年城投非标违约风险有所收敛，违约主体均位于西部省份，贵州仍是重灾区且集中在遵义市（5起/7家），内蒙古、甘肃、广西各1起，且非标违约主体行政层级呈“向上蔓延”趋势。考虑到隐债严监管持续下城投融资政策仍较严格，地方财政持续承压政府对城投支持或受限，预计未来非标违约或呈趋于常态化，建议投资者对于非标风险区域化蔓延及向公开市场传导保持跟踪及警惕。
　　市场焦点：着力化解优质头部房企风险，房地产融资“三箭齐发”初见成效
　　2023年1月13日《改善优质房企资产负债表计划行动方案》出台，围绕“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四个方面，重点推进21项工作任务，推动行业向新发展模式平稳过渡。
　　自“金融十六条”以来，监管当局围绕“信贷、债券、股权”融资三箭齐发。信贷融资方面，2022年房地产开发贷净融资规模显著扩张，年末房地产到位资金-国内贷款边际改善；债券市场方面，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证等，12月以来优质民营房企逐步恢复再融资功能。
　　一级市场：发行总额同环比回升，津苏城投债规模领先
　　发行情况：1月一级市场总计发行高收益债券158只，发行总额为928.39亿元，同比增长41.54%，环比增长21.41%。发行利率及利差方面，1月加权发行利率为6.74%，加权发行利差444.38BP，较前值上行10BP。
　　二级市场：净价指数波动上涨，节假日影响交投热度回落
　　运行情况：CCXI高收益债券被动型净价指数波动上涨，较上月上涨0.222%。从区域看，贵州、广西涨幅相对较高；从行业看，房地产、综合、轻工制造涨幅居前。
　　成交情况：高收益债成交3717.66亿元，日均成交206.54亿元，较上年12月减少15.60%，受元旦和春节假期影响，市场交投有所降温。10%及以上的尾部成交占比环比降低0.33个百分点至12.75%，80元以下的低价成交占比持续回落。市场以高估价成交为主，异常成交规模占比13.62%，环比减少0.68个百分点。
　　风险关注：政策超预期收紧信用风险溢出效应