海通证券-新化股份-603867-2022年业绩预计同比增长58%至68%，募投项目为增长奠定基础-230215

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　　公司主要从事脂肪胺、有机溶剂、合成香料、双氧水及其他精细化工产品的生产经营。公司坚持以科技为本、创新发展的经营战略，以打造健康、安全、绿色、环保的新型现代化工企业为目标，已形成多元化、规模化、科技含量较高、工艺技术较为先进的低碳脂肪胺系列、有机溶剂系列和合成香料系列等产品。其中脂肪胺系列主要产品异丙胺和有基胺系列，主要用于农药、医药、染料中间体、洗涤剂等行业；有机溶剂系列主要产品异丙醇，主要用于医药中间体、农药、油墨、电子清洗及其他；合成香料系列主要产品檀香、乙酸邻叔丁基环己酯、乙酸对叔丁基环己酯等产品，是下游香精调配的原料。
　　根据公司2022年度业绩预告，预计2022年归母净利润31000.00万元到33000.00万元，同比增长57.51%到67.67%。预计2022年实现扣非净利润为29000.00万元到31000.00万元，同比预计增加10938.19万元到12938.19万元，同比增长60.56%到71.63%。2022年1-9月公司主要产品价格同比有较大变化，其中：脂肪胺产品价格上升16.15%，有机溶剂产品价格上升4.51%，合成香料产品价格上升22.36%；销量分别为7.8万吨、3.9万吨和1.1万吨，分别同比-1%、-31%和-2%；销售收入分别为10.8亿元、3.2亿元和4.0亿元，分别同比15%、-28%和20%。
　　公司发行可转债用于宁夏香料产品基地项目。公开发行可转换公司债券募集资金总额为65000.00万元，扣除发行费用后，募集资金净额63925.33万元拟用于宁夏新化化工有限公司合成香料产品基地项目（一期）项目，募集资金投资项目的实施主体为公司全资子公司宁夏新化化工有限公司。具体情况如下：宁夏新化化工有限公司合成香料产品基地项目（一期），总投资额为74317.22万元。
　　拟扩建新型无卤阻燃剂项目。公司拟在年产2000吨新型无卤有机阻燃剂装置基础上扩建年产6000吨新型无卤有机阻燃剂项目，此项目的建设更好地满足多元化市场需求，增强公司竞争力，具有很好的社会效益和经济效益预期。项目建成后将新增产能6000吨，达到8000吨/年。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润为3.10亿元、3.55亿元、4.00亿元，EPS为1.68元、1.92元和2.17元。公司有较多新产能释放给予一定估值溢价，我们给予2023年PE22-25倍（对应PB为3.47-3.94倍），对应合理价值区间42.24-48.00元。首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅波动、宏观经济下行。