国泰君安国际-即时市场点评：美国通胀回落有所放缓，加息终点预期小幅上调-230215

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　　美国1月同比增速放缓程度不及市场预期，环比增速增长强劲，通胀韧性凸显，此前见顶回落的趋势有所放缓。数据发布后，市场紧缩预期有所升温，加息预期终点小幅上调。
　　美国通胀回落趋势有所放缓：美国1月未季调CPI同比增速录得6.4%，较前值6.5%有所放缓，但高于市场预期的6.2%，为去年7月以来连续第七个月放缓；未季调核心CPI同比增速录得5.6%，低于前值的5.7%但高于市场预期的5.5%，续创2021年底以来最低增速。美国1月季调后CPI环比增长0.5%，虽然与预期一致，但较修正后前值0.1%上涨0.4个百分点；而最受海外投资者青睐的季调后核心CPI环比增速为0.4%，与修正后前值及市场预期持平。整体来看，美国CPI同比连续七个月下降，显示通胀整体仍在回落过程中，但环比增速再次上升，也体现出回落的过程中仍有波折，通胀韧性凸显。
　　能源通胀大幅反弹：美国1月能源价格环比增长2.0%，相较上月-4.5%的环比增速大幅反弹。具体来看，在一月份国际油价强势上涨的背景下，汽油价格环比增长2.4%，增速较上月的-9.4%大幅反弹约11.8个百分点，为能源价格上涨的最主要推动因素。
　　核心服务和住房价格仍有较强韧性：美国1月核心服务价格环比增速录得0.5%，持平前值及总体CPI增速，其中住房价格环比增长近0.7%，虽较增速较前值0.8%有所回落，但价格仍处于四十年以来的高位。虽然一月核心服务和住房价格体现出较强的韧性，但从美国近期各项房地产数据来看，美国楼市整体呈现持续降温的态势，这主要由于CPI住房项具有一定的滞后性。同时，由于住房分项比重较大，因此我们认为核心服务和住房价格变动具有同向性，预计后续住房价格和核心服务价格均将逐渐显现出下降的趋势。
　　权重调整对本次CPI数据影响不大：2月美国劳工部更新了CPI的权重计算方法。在新的计算方法下，价格环比增幅上涨较大的住房权重有所增加，能源和食品权重有所下调；价格环比跌幅居前的二手车等核心商品价格权重亦有所下调。综合来讲，虽然权重调整会对CPI数据有所影响，但权重调整较大的分项，在1月亦有较大价格的价格变化幅度，各影响因素互相抵消后，本次CPI数据尤其是环比数据并没有受太大影响。
　　联储官员再发鹰声，联储加息终点预期小幅上调：在1月CPI数据公布后，美联储高官的评论也随之而来，2023年FOMC票委威廉姆斯、哈克、洛根等人纷纷表达出美联储将继续加息的论调，而鸽派的副主席布雷纳德的离职或也将联储鹰派倾向增强，从决策者角度来看联储加息终点进一步抬升的概率将增加。另一方面，在市场已基本定价3月、5月加息25个基点的基础上，美联储6月、7月继续加息的预期小幅升温。据CMEFedWatch，利率期货市场对美联储6月份加息25个基点的预测概率由一天前的42.1%增加至46.5%，对7月目标利率区间升至5.25%-5.50%的预测概率也同时由前一天的42.5%增加至45.0%。换言之，本次CPI数据带动美联储加息终点预期小幅上调。