开源证券-美团~W-3690.HK-港股公司信息更新报告：抖音入局外卖影响有限，公司竞争优势明显-230214

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　　本地消费恢复好于预期，有望持续受益于线上化率提升，维持“买入”评级
　　考虑到本地生活线上及线下消费恢复好于预期，我们上调公司2022-2024年收入预测分别为2181/2769/3496亿元；考虑2022Q4的疫情影响和防控放开后对骑手运力的短期冲击，我们将2022年公司经调整净利润预测下调为23亿元（原值34亿元）；考虑到公司整体补贴率长期有望稳步优化，我们上调公司2023-2024年经调整净利润预测分别为169/319亿元（原值109/310亿元），公司当前股价对应经调整PE分别为335.3/45.9/24.3倍。整体来看，公司有望受益于抖音在本地生活赛道的快速增长带来的行业线上化率进一步提升，维持“买入”评级。
　　抖音试点外卖业务，长期看对公司影响有限
　　从平台的角度看，我们认为当前抖音的核心业务逻辑仍以toB为主，即通过持续完善商家服务来增加广告收入，因此其切入外卖赛道逻辑顺畅，但抖音在消费心智和运力能力上存在明显限制，我们预计在解决以上问题前，抖音外卖的单量增长空间较为有限，有限的单量规模也会影响商家在平台的补贴资源投入，依靠平台自身投入导致行业价格战的可能性较小。我们预计2022Q4公司餐饮外卖总单量同比增长7%，GTV同比增长9%，外卖收入同比增长18%，单均利润同比改善至0.97元。
　　到店竞争环境2023年有望迎来边际好转
　　根据36氪报道，2022年抖音生活服务完成GMV约770亿元，2023年目标预计达到1500亿元。我们认为美团与抖音本地生活在商业模式上存在根本差异（展示型vs效果型），美团的优势则在于其能为商户带来更稳定的ROI、对代理商的约束能力更强，有利于商户对平台的直接长期粘性，中心化特征更明显。我们预计2022Q4公司到店酒旅业务收入同比下降15%，利润率同比下降至42%，考虑到抖音补贴收窄以及线下消费的持续复苏，预计2023年到店行业整体竞争环境有望迎来边际好转。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；互联网行业政策监管风险；本地生活线上化率以及行业增速不及预期；外卖UE改善不及预期；腾讯减持带来的短期交易波动等。