国泰君安-IPO专题：新股精要~国内领先的全极化有源相控阵雷达供应商纳睿雷达-230214

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　　本报告导读：
　　纳睿雷达（688522.SH）是国内领先的全极化有源相控阵雷达供应商，顺应行业发展趋势发展空间广阔，兼具横向拓展潜力。2021年公司实现营业收入1.83亿元，归母净利润0.97亿元。公司本次公开发行股票数量为3866.68万股，发行后总股本为15466.68万股。截至2023年2月13日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为39.64倍，对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为52.84倍和36.17倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的全极化有源相控阵雷达供应商，产品性能优异，价格具有竞争力，注重技术升级及产品更新迭代，未来有望实现应用场景横向发展进一步打开盈利空间。民用领域相控阵雷达渗透率不断提升，有源相控阵逐渐成为雷达主要形式，国家政策大力支持下公司发展空间广阔。（2）公司募投项目拟投入募集资金总额9.68亿元，募投项目主要用以提升公司现有业务开发能力和交付能力的提升，帮助公司构建现代化生产车间、购置智能化设备，提升公司产品的智能生产及质量检测能力，并一步提升公司核心技术水平及研发能力。
　　主营业务分析：公司专注于提供全极化有源相控阵雷达系统解决方案，目前所生产的产品主要为X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及配套的软硬件产品，目前主要应用于气象探测领域。公司产品2019年起进入规模化销售阶段，营收及利润处于高速增长期，2019~2021年营收及净利润复合增速分别为32.06%、16.68%。在公司“在满足雷达性能要求的前提下，使得产品成本最小化”的设计理念下，公司毛利率基本维持在80%附近高位，远高于同行可比公司。
　　行业发展及竞争格局：相控阵雷达在军用领域已广泛应用，民用领域应用处于起步阶段，我国相控阵雷达发展起步较晚但发展速度较快，有源相控阵雷达逐渐成为雷达发展主要趋势。目前美国及日本在民用相控阵雷达研究进展较快速，但公司竞争对手以国内企业为主。公司的X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达在2018-2021年度国内同类型产品中的累计中标数量排名第一。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年2月13日）静态市盈率为28.71倍。根据招股意向书披露，选择四创电子（600990.AHAH）、国睿科技（600562.SH）、海兰信（300065.SZ）、雷科防务（002413.SZ）作为可比公司。截至2023年2月13日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为39.64倍，对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为52.84倍和36.17倍。
　　风险提示：市场空间受行业政策和各级财政预算影响较大。