招商证券-建龙微纳-688357-四季度业绩环比继续增长，催化剂产品开始逐步投产-230214

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　　事件：公司发布2022年业绩快报，报告期内实现收入8.53亿元，同比下降2.76%，归母净利润1.97亿元，同比下降28.6%，扣非净利润1.51亿元，同比下降38.5%；其中四季度单季实现收入2.35亿元，归母净利润0.61亿元，环比增长13%，扣非净利润0.42亿元，环比增长13.5%。
　　四季度业绩环比继续增长，一季度业绩有望超预期。2022年锂盐等主要原材料价格及动能价格上涨，公司采购成本上升，下游受国内外疫情等因素影响需求偏弱，导致业绩同比有所下降。报告期内公司新增产能稳步释放，持续优化产品销售结构，全产业链优势、规模优势及研发技术优势进一步释放，综合竞争力进一步提升。2022年四季度原材料锂盐均价环比进一步上涨，但下游需求开始回暖，带动四季度业绩环比继续增长，一季度下游需求持续向好，锂盐价格大幅下跌，公司业绩有望超预期。
　　锂盐价格进入下跌通道，成本持续降低有助业绩提升。2022年底开始锂盐价格持续下跌，春节后加速下跌，当前锂盐市场均价44.5万元/吨，自高点累计下跌11.35万元/吨，公司现有锂筛产能4000吨/年，业绩向上弹性大。中长期看原材料锂盐价格有望持续下跌，逐步回归到合理水平，公司锂筛（医用+工业）盈利能力将进一步提升。在经济发达国家约20%以上家庭拥有小型制氧设备，而目前我国制氧设备家庭拥有率不足1%，随着家用制氧机和医院集中供氧渗透率不断提高，公司医用制氧分子筛需求将持续增长。
　　持续拓展新产品新项目，进一步打开未来成长空间。公司积极向市场空间更大、附加值更高的分子筛催化剂领域延伸，吸附材料产业园改扩建一期项目2022年底开始陆续建成投产，产品可用于柴油车尾气脱硝以及煤制丙烯、烯烃提纯净化、二甲醚羰基化等催化领域。公司拟发行可转债不超过7亿元建设新项目，已经获得证监会批复，本次拟扩产的尾气脱硝和医疗保健制氧分子筛产品附加值高、市场需求增速快，同时部分产品可用于替代活性炭吸附、能源化工、大宗商品等领域，打开未来成长空间。
　　维持“强烈推荐”投资评级。在原料锂盐维持去年均价情况下，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.97亿、2.79亿、3.89亿元，EPS分别为3.31、4.69、6.54元，当前股价对应PE分别为35、25、18倍，如果未来锂盐价格大幅下跌，则公司业绩向上弹性大，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。