民生证券-日本央行行长提名点评：日央行换帅，全球流动性影响几何？-230214

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　　2月14日，日本政府正式提名植田和男为下一任日本央行行长，提名内田真一和冰见野良三为新的日本央行副行长，该提名结果与之前各大媒体报道一致。
　　之前市场普遍疑虑：日本央行换帅会不会是日本退出超宽松货币政策的开端，全球流动性收紧的节奏边际加快。但提名结果出炉后，我们认为市场这一担忧可能不会实现。
　　植田和男是典型的学者型央行官员，货币政策立场偏鸽派。
　　植田和男从MIT经济学博士毕业，其导师是以色列央行前行长、美联储前副主席斯坦利·费希尔，其履历主要是担任研究工作与大学教职，是一位典型的“学者型”央行官员，其政策立场偏鸽派。
　　植田和男曾参与了日本央行第一次“大宽松”的政策实验。在1998年至2005年期间，植田和男曾担任日本央行审议委员、政策委员会成员，并在2000年8月的货币政策会议上，对日本央行解除零利率政策，投下反对票。
　　植田和男仍坚持认为日本央行要避免过早的收紧货币政策。2022年7月曾接受采访时表示：日本央行不应仓促推出宽松的货币政策，并认为日本央行目前的政策是合适的，鉴于目前状况，货币宽松无论如何必须继续下去。
　　新行长提名或是岸田内阁无奈之选，短期内货币政策并不会出现大幅的调整
　　现任日本央行行长黑田东彦与时任首相安倍晋三关系密切，与此不同，植田和男与日本现任首相岸田文雄几乎没有交集。热门人选雨宫正佳拒绝接任，另外两位偏鹰派人选：中曾弘和山口裕英，并不在岸田内阁考虑之内，当前岸田内阁实际上难以找到合适的人选，提名植田和男或是无奈之举，并非基于货币政策立场考虑，这也意味着日本央行新任行长上仍之初，便立即收紧货币政策的可能性不大。
　　总之，这一提名结果或表明日本央行和政府，均不急于退出非常规宽松政策。
　　长期来看，日本央行转向风险仍然存在，但市场无需过分担忧流动性冲击
　　当前日本通胀尚未见顶，可能有超预期上行的风险。日本通胀增速尚未见顶，如果在2023年工资增速上升，日本通胀持续时间可能超预期。同时，输入型通胀环境下，居民实际收入遭受较大的冲击，日本央行持续实施超常规宽松货币政策的难度较大。
　　YCC等超宽松货币政策的负作用仍未完全消除。2022年12月货币政策会议，日本央行基于修复债券市场定价功能的目的，调整YCC的上限。但当前日本国债收益率曲线仍存在扭曲，非常规宽松政策的副作用并没有完全消除，日本央行仍有动力调整YCC。
　　即使日本退出非常规宽松政策，也更可能渐进式调整，大概率仍会是在超出市场预期的情境下公布，届时短期内对市场冲击较大，但不必过分担心对全球流动性的持续冲击。
　　风险提示：日本货币政策超预期，日本通胀超预期，美国货币政策超预期