天风证券-中国黄金-600916-培育钻石有望带来业绩新增长点，渠道优势进一步深化，产业链及业务结构升级值得期待-230214

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　　事件：公司审议通过《关于公司成立培育钻石(新材料)推广事业部的议案》。公司计划寻找新的业绩增长点，孵化培育钻石及新材料研发项目，现设立培育钻石(新材料)推广事业部，主要负责搭建完善的培育钻石市场销售渠道及终端，指导管理各区域线上及线下销售渠道经营情况，制定和执行营销推广方案等，并且将与行业共同推广培育钻石细分市场，提高市场与消费者认可度，引领市场消费理念。
　　点评：公司当前占据明显渠道优势，截至到2022年第三季度末，公司拥有线下门店3532家。我们预计未来较快的开店速率将推动线下铺货，有望快速打开培育钻石线下销售渠道。同时公司重视线上渠道推广，加快开设线上门店，推动形成线上+线下一体化格局，持续深化渠道优势，进一步拓宽培育钻石销售场景。
　　培育钻石终端销售高毛利预期提升公司盈利能力。公司作为黄金行业龙头，黄金产品销售持续占据主导地位。未来公司将积极布局培育钻石业务，积极建设培育钻研发设计中心、展示交易中心和供应链服务中心。参考天然钻石利润水平（毛利率约60-70%），培育钻石终端销售有望提升公司之前全黄金产品布局展现的毛利率水平（22截至Q3为3.82%）。
　　投资建议：公司作为黄金行业龙头，业绩持续稳步增长。产品端不断突破，未来将继续深入发展培育钻石产品，有望进一步提升整体盈利；同时渠道端以“直销+经销”并举的方式推进规模扩张，积极布局优质赛道，不断深拓电商业务，再塑线上线下新格局，完善产业链条和业务结构升级。考虑到22年四季度疫情影响，我们调整公司22/23/24年归母净利润分别为9/12/17亿元（前值为10/13/16亿元），对应PE分别为23x/17x/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：拓店不及预期、新店销售不及预期、培育钻石落地不及预期等