招商证券-电力设备及新能源行业光伏系列报告（71）：靶材作为核心材料，有望在钙钛矿未来的发展中壮大-230214

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　　钙钛矿电池被视为是下一代太阳能电池技术，受到广泛关注。随着转化效率提升以及稳定性问题的进一步探索，钙钛矿的产业化近年来显著加速，新进入者增多而原有光伏公司也纷纷加大投入。靶材作为钙钛矿的核心材料，当前4层靶材在钙钛矿单位成本中合计占比超过35%，考虑未来的进步与迭代，钙钛矿发展到较大体量后，靶材合计成本占比有望降低到25%附近；靶材的纯度与质量对于钙钛矿的制备至关重要，靶材领域的优势企业未来可能获得钙钛矿的产业化红利。
　　钙钛矿电池理论优势突出，目前正在从0到1的发展阶段。单结钙钛矿电池理论效率高于晶硅与薄膜电池，叠层后能实现效率进一步飞跃。同时，得益于杂质容忍度高、用量少、能耗低、结构简单、产业链短等优势，钙钛矿拥有更低的理论成本。此外，溶液吸光系数高与载流子迁移距离长，让钙钛矿在弱光与高温场景下的表现优异。可柔性制备、短波长响应更好的特点，让钙钛矿应用场景也更加广泛。过去钙钛矿产业没有起步，主要是转化效率、稳定性、大面积制备等问题的束缚。目前钙钛矿效率实现了大幅提升，寿命问题得到改善，并且伴随科研成果的积累，针对稳定性的解决方案会更好。总体看，随着研发效率不断突破以及业界对于钙钛矿基础性认知的加深，钙钛矿的产业化探索大幅加快，新进入者多，主流的晶硅企业开始布局。预计2023年行业整体规模有望达GW规模，明年或有GW整线落地。
　　靶材是钙钛矿核心材料，受益程度可能比较高。钙钛矿大面积膜层制备的工艺选择目前仍存分歧，但不同镀膜路线中靶材均有广泛应用，是钙钛矿的核心材料。按照目前主流工艺路线估算，4层靶材合计的成本占比超过35%，未来靶材迭代降本后，靶材单位成本占比有望降低到25%附近。预计钙钛矿行业规模达到100GW时，靶材市场需求可能超过150亿元。靶材的纯度与质量是影响镀膜质量的核心，对于钙钛矿制备至关重要。如果钙钛矿产业发展成功，将给靶材行业带来大增量需求。
　　投资建议：隆华科技（机械）、阿石创（电子）、莱特光电（化工）、奥来德/江丰电子（电子）、万润股份（化工）等。
　　风险提示：钙钛矿产业化进度不及预期、靶材技术变革带来的需求低于预期。