华安证券-纳芯微-688052-国产替代+新能源双线助力，汽车半导体未来可期-230213

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　　国内模拟芯片自给率较低，国产替代空间广阔
　　模拟芯片下游以汽车与工控为主，由于消费占比相对较小，所以模拟芯片市场受消费市场疲软需求影响较小。随着新能源汽车、光伏、储能等应用的提升，相关领域的模拟芯片市场也将持续扩大。虽然中国是最大的模拟芯片市场，在新能源汽车、光伏、储能等应用的推广力度也大于其它国家，但是当前本土模拟芯片自给率不足20%，具有广阔的提升空间。本土模拟芯片企业也有望受益于国产替代风潮而实现快速成长。
　　三大产品线相互促进，工控车载应用为主，共同推动公司业绩提升
　　纳芯微作为国内领先的模拟芯片设计公司，产品主要包括信号与感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片，目前在售型号1100余种，产品种类丰富。且应用领域以风光储、汽车、传统工业为主，受消费疲软需求影响较小。预计整体业绩也将随新兴应用用量的提升而持续增长。
　　持续研发车规级芯片，填补多项国内空白，打开成长空间
　　公司是国内少数能生产车载隔离芯片的企业，多项核心技术指标达到或超过同业竞品。且在持续扩充车规级产品线，填补国内空白，进一步打开成长空间，其低功耗LDO、三态缓冲器、CAN收发器、智能隔离驱动芯片等产品均已送样。未来，通过研发中心项目的建设，公司将开发更多产品品类，提升产品覆盖领域，满足车规级芯片市场需求的持续扩张。并公司提高车规级产品技术水平，提升在国际市场的市场竞争力。
　　投资建议
　　我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.06/4.10/5.25亿元，对应PE为104.85/78.22/61.02倍，给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　上游原材料价格波动风险、渠道及终端客户库存积压风险、行业竞争加剧。