申万宏源-北交所新股申购策略报告之五十二：艾能聚—晶硅电池片制造商，纵向拓展光伏电站运营-230214

《申万宏源-北交所新股申购策略报告之五十二：艾能聚—晶硅电池片制造商，纵向拓展光伏电站运营-230214（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-北交所新股申购策略报告之五十二：艾能聚—晶硅电池片制造商，纵向拓展光伏电站运营-230214（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本期投资提示：
　　基本面：太阳能电池片及光伏电站垂直一体化运营商。公司2010年成立，总部位于浙江嘉兴，主业以电池片制造为支撑，以自持光伏电站投资运营为新增长点。截至2022年6月30日，公司共持有190个分布式光伏电站，累计装机量118.38MW。业务协同驱动成长，技术创新构筑竞争壁垒。公司抓住光伏产业链发展机遇，积极拓展分布式电站业务，凭借在电池片销售领域积累的经验，选择高性价比组件，并利用自产多晶硅电池片，有效降低电站建设成本。此外，公司不断加大研发投入，改进电池片光电转换效率，搭建电站监测系统和运营云服务平台，拥有电站智能化运维、电站发电效率提高、低压扩散、黑硅工艺、PE三层膜等多项核心技术。营收增长较快，22年毛利率同比基本持平。20-22年营收CAGR为29.67%；20-22年归母净利润CAGR为106.1%。21年毛利率21.1%，净利率14.28%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年2月15日，申购代码“889883”。初始发行规模2000.00万股，占发行后公司总股本的15.73%（超配行使前），预计募资1.20亿元，发行后公司总市值7.60亿。新股发行价格5.98元/股，较底价上浮66.57%，发行PE(TTM)为12.3倍，可比上市公司PE（TTM）中值为58.21倍。网上顶格申购需冻结资金568.1万元，网下战略配售共引入战投9名。
　　行业情况：电池片技术迭代促光伏成本下行，中长期为绿电主力军。电池片技术经过多年革新，价格持续下降，效率不断提升，光伏发电成本从2010年至2020年间下降了约90%，未来光伏电站投资成本下降空间仍然十分巨大，以工商业分布式光伏系统为例，2021年，初始投资成本为3.74元/W，根据CPIA预计，到2030年投资成本将下降至2.69元/W。政策助力，降本增效需求驱动，光伏电站安装需求旺盛。2013-2021年，我国分布式光伏累计装机量从3.1GW增长至126.8GW，CAGR高达55.8%，占光伏装机总量比重从16%快速增长至35%。
　　申购分析意见：参与。公司地处长三角杭嘉湖平原腹心地带，平原面积大&工业园区多，可供分布式光伏电站的屋顶资源丰富，以电池片制造为基本盘，公司近年加快电站开发投资步伐，盈利能力显著提升。募投新建光伏电站建设项目。综合博弈面因素（发行价格、募资额、流通盘大小等），首日破发概率很低，但有一定抛压。
　　风险因素：1）产业政策变化的风险；2）持续运营的风险；3）产品价格下降的风险；4）原材料价格波动的风险。