申万宏源-2022年电力设备与新能源行业前瞻：终端需求高景气，产业链利润分化-230214

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　　电动车：产业链利润逐步向下游转移。2022年国内电动车行业高景气度延续，在需求端高速增长的同时，随着下半年原材料价格高位回落，产业链利润逐步由中上游向中下游转移，电池企业盈利环比持续改善，材料企业表现则出现分化。电池环节，Q2-Q4随着原材料价格逐步企稳回落叠加金属价格加成的定价模式的确定，电池企业盈利环比持续改善，22年归母净利润同比增长100%以上：鹏辉能源（ 229%-279% ）、国轩高科（116%-214%）。材料环节，磷酸铁锂行业表现最为亮眼、负极增速普遍较为平淡，①22年归母净利润同比增长200%以上：万润新能（ 221%~252% ）、德方纳米（195%-219%）、振华新材（196%-215%）。②同比增长100%-200%：天赐材料（151%~169%）、星源材质（151%-165%）、湖南裕能（138%-170%）、尚太科技（136%-147%）、长远锂科（100%-128%）、当升科技（102%-111%）。
　　22年光伏装机增速较快，硅料依然盈利最高。根据国家能源局数据显示，中国22年1-11月光伏装机超过65GW，预计12月份装机20GW，全年装机85GW，远超21年水平。但上游原材料价格较高导致下游组件环节依然盈利相对较差；22年硅料环节依然获得行业绝大部分利润；硅片环节随着硅料逐步放量，盈利能力开始下行；电池环节由于产能相对较少，22年表现亮眼，盈利不断修复。
　　工控行业四季度需求承压，23年预计行业景气度底部回升。在22年整体经济压力较大的背景下，工控行业需求较弱。22年四季度由于疫情的影响，行业需求承压，环比未现改善。从细分下游来看，22年全年来自先进制造板块的需求较为旺盛，如锂电设备、光伏设备行业，但是来自传统制造业以及与地产相关行业的需求下滑较为明显。展望23年，受益于下游制造业的需求复苏，我们预计工业自动化行业景气度将呈逐季上行的趋势。考虑23年需求改善的节奏和22年基数等因素，我们预测从23年二季度开始，板块内上市公司业绩同环比增速均将有较好表现。工控子版块低压电器行业预计在23年受益于地产政策对建筑市场需求的提振，预计相关上市公司23年业绩同比将呈改善趋势。我们预计重点跟踪公司2022年归母净利润情况如下：（1）增速在-5%-+10%的公司：正泰电器、良信股份；（2）增速在10%-30%的公司：汇川技术、麦格米特、伟创电气。
　　投资分析意见：电动车方面，建议在密切关注行业需求反弹的同时把握结构性细分领域的机会：1）关注盈利边际改善的环节，电池企业的盈利有望触底反弹，关注宁德时代、鹏辉能源。2）关注新技术带来的结构性机会，关注当升科技、厦钨新能、杉杉股份、璞泰来、新宙邦、天赐材料、天奈科技。光伏方面，建议关注：1）硅料降价后，下游组件环节有望迎来盈利能力修复；2）N型TOPCON电池产能逐步释放，在新技术布局领先的电池企业有望保持较高盈利能力。推荐关注：东方日升、晶科能源、爱旭股份、中来股份。工控方面，建议关注受益于行业景气度底部回升或者具备持续进口替代能力的标的，推荐汇川技术、麦格米特。
　　风险提示：疫情持续，原材料价格大幅上涨，海外政策收紧。