南华期货-沥青产业周报：裂解空头如期兑现，震荡偏弱或延续-230212

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　　我们在上周的周报当中提及：近端库存焦虑或有缓解，裂解和月差多头逢高止盈，甚至可以开始关注沥青裂解空头的头寸。目前来看本周这样的逻辑得到了充分的验证：BU裂解、BU-FU价差均大幅走弱。我们这几周一直在提及：首先马瑞油原料端的问题很难成为制约沥青中长期供给的掣肘，前期我们了解到可能和亚洲代理商的更替以及委内瑞拉港口的问题有关；其次当前我们了解到的终端需求依然很差，资金问题依然持续牵制，加之近期多雨的天气，当前周度表需虽然环比有增，但依然低于往年同期水平；最后，当前的炼厂综合利润，对于主营炼厂来说有充分的驱动和能力提负，并在未来继续缓解紧张的渣油和成品油现状，对沥青的供给而言有可能面临潜在的增量。
　　估值端：炼厂综合加工利润略有回落，但依然处于较佳的盈利区间，特别是中东油加工利润（代表中石化炼厂）当前处于历史同期最高水平附近，由此判断未来主营炼厂的产量回归只是时间问题，当前已经看到了有所这样的端倪。另外上周不管是现货还是盘面，沥青在对原油的上涨中已经出现了跟涨乏力的情形，同步走弱的还有焦化料价格（逆势下跌），说明当前CDU的渣油产出已经在起量。
　　驱动端：本周沥青继续累库，主要累库贡献依然在社库端，当前终端需求依然乏力。另外需要关注本周沥青产量已经开始有较大程度的走高，产量端对利润的反馈或已经开始体现。我们供需平衡表预计预计2月份将继续较1月末累库10万吨至187万吨左右水平，主要考量在于——1、利润驱动下，产量水平我们在百川口径182.11万吨的基础上略微上浮，需求基本给予往年同期一致预估（按照当前的周度表需推算这样的预估已经算乐观）。总体而言，库存焦虑在2月份会有缓解，贸易商高价采购的积极性也有所下滑。
　　成本端：原油近期的表现偏强，俄油的突发性减产，以及海外依然对我国油品需求的强烈乐观，原油下方目前破位的难度还是较大（我们看到布伦特目前在75-80美元附近很难破位）。