华创证券-欧派家居-603833-重大事项点评：股东减持不改长期趋势，大家居领航者稳健增长-230213

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　　事项：
　　 2023年2月12日，公司发布公告称股东姚良柏先生拟通过集中竞价、大宗交易方式，减持公司股份不超过200万股（含）（占公司当前总股本的0.33%、占其所持有公司股份的3.9%），对应2月10日股价不超过2.5亿元。整体看，减持主要出于个人投资资金需求，总量较小且利于流动性释放。
　　评论：
　　股东减持仅出于个人投资需求，经营基本面并未变化。此次减持主要系姚良柏先生个人投资需要，本次减持不会对公司日常经营造成影响，公司经营基本面并未发生变化；减持后姚良柏先生仍持有公司股票5157.83万股，占公司总股本8.47%；同时姚良柏先生还持有欧派可转债169.33万张，占总发行量8.47%。
　　 315预热活动有序推进，23年看好大家居领航者稳健增长。1）Q1终端零售拐点或将显现。当前部分区域315预热已提上日程、线下落地活动逐步启动，开门红表现优异，经销商对23年经营信心充足，我们预计Q2报表端有望明显回暖。2）大家居增量有望兑现：整装大家居22年有望实现30%+增长（22Q1-3同增50%+），零售大家居预计22年底已启动近100个城市试点运行、23年增量有望逐步兑现至报表。3）利润率持续改善：整家套餐占比提升、厨卫融合下利润率改善有望延续。
　　响应“绿色建材进万家”号召，发布惠民套餐。近期欧派还积极响应工业部、住房部和城乡建设部等六部委联合开展的“绿色建材下乡”活动、“健康中国2030”号召，展开“健康普惠中国行”活动，成为“绿色建材下乡活动”中推进单位推荐的首家定制品牌，活动丰富：1）29800元“欧派惠民整家套餐”：
　　包含20 m2定制柜类、4件客厅家具、5件餐厅家具、2件卧室寝具，原价59800元。2）欧派衣柜：免费赠送价值1980元的整家设计大礼包，包含六大空间免费规划、量尺设计、出整家效果图，订单满2万+2999元送一张价值11350元欧派零胶真皮实木软床、价值10530元金可儿乳胶护脊床垫。3）欧派整家：
　　+3999元可升级为价值39222元芝华仕11件全套家具。4）消费券：携手人民日报客户端，派发1亿消费券，每户可领无门槛1000元消费券，让消费者以更低的价格享受到更健康环保的高品质家居。
　　作为定制家居龙头，公司以前瞻性的整家战略和整装大家居为锚，以品类扩张的连带率提升为轴。公司在面对行业板块性压力下积极应对迎接挑战，如开展内部组织架构和人事调整以及大股东提议回购等动作，充分体现出管理层攻坚克难的信心和决心。我们预计22-24年归母净利润分别为27.43/31.67/39.16亿元，对应当前股价PE分别为29/25/20X；参考绝对估值法，给予目标价168元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等。