长江证券-纺织品、服装与奢侈品行业海外观察系列14丨UA FY2023Q3经营跟踪：品类表现分化，库存保持健康-230213

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　　事件描述
　　最新业绩：FY2023Q3（10/1-12/31）UA实现营收15.8亿美元，同比+3%（固定汇率+7%），净利润1.2亿美元，同比+11%。
　　事件评论
　　业绩表现：促销折扣致毛利率低于预期。毛利率同比-6.5pct至44.2%低于预期（毛利率同比下滑5.5-6.0pct），主因促销折扣（批发业务的降价幅度高于预期，以及增加DTC业务促销活动）和低毛利的经销渠道占比提升影响。销售管理费用下降11%至6.04亿美元，主要系营销推广费用、激励薪酬以及咨询费用减少。
　　营收拆分：综训服饰销售疲软，鞋类增长强劲。FY2023Q3服装/鞋类/配饰收入分别同比-2%/+25%/-2%至10.8/3.5/1.0亿美元，高尔夫与团队运动服饰增长被综训类服饰销售疲软所拖累，产品供应情况改善使得鞋类业务营收高增，跑鞋销售强劲，寒冷天气下配件业务销售也较为疲软。北美、EMEA、亚太和拉丁美洲地区收入分别同比-6%/+32%/-9%/+45%（固定汇率-2%/+46%/+1%/+41%）至10.4/2.7/2.0/0.6亿美元，北美地区增加促销管理库存，DTC/批发分别+1%/-6%，电商业务强劲增长部分被线下零售商店下滑所抵消，欧洲主因DTC与批发增长强劲、以及提前发货驱动增长，中国市场Q3有35%-40%门店关停，但依旧实现批发业务恢复增长。
　　库存情况：公司库存仍处于健康状态。整体行业库存处于增加状态，FY2023Q3公司库存同比+50%至12.2亿美元，当前库存水平较为健康，预计Q4库存同比增速升至顶峰，后续季度库存同比增速逐渐下降。
　　业绩指引：公司维持收入指引。预计FY2023收入同比低单位数增长（固定汇率中单位数增长），毛利率下滑3.75-4.25pct高段（FY2023Q2指引：下滑3.75-4.25pct），毛利率下滑为促销和折扣增加、产品成本上升、运费支出和外汇变动等因素影响。销售管理费用从此前指引略有下降进一步明确为低单位数下滑。资本支出也从此前预期的2.25亿美元下调至2亿美元。
　　风险提示
　　1、疫情反复影响终端零售不确定性风险；
　　2、供应链成本提升；
　　3、海外通胀影响需求风险。