国元国际-晨报-230213

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　　2023Q1年业绩承压，静待下半年消费市场复苏
　　中芯国际（0981.HK）发布22年Q4业绩报告，2022年四季度销售收入16.21亿美元，环比下降15%，毛利率为32%。2022年整体来看，根据未经审计财务数据，公司收入跨越到72亿美元，同比增长34%，实现2021、2022连续两年年增幅超过三成；2022年毛利率增长到38%，创历史新高。展望2023年，上半年行业周期尚在底部，外部不确定因素带来的影响依然复杂，公司一季度给出的指引是：收入预计环比下降10%到12%，毛利率预计降至19%到21%之间。公司预计2023全年销售收入同比降幅为低十位数，毛利率在20%左右。
　　我们的观点：（1）2023Q1承压主要原因还是在需求端，具体来说在手机、消费电子端的复苏公司近一半的收入来源于手机和消费电子；（2）按中芯国际的预测，正常的消费产品终端需求所需的库存大约在2019-2020年水平，按此计算，目前市场的库存应该在2023年上半年消耗完成，并开始备货；消费产品需求的回升会拉动产能的回归，但需要指出的是目前的产能水平高于2019-20年，在总量一定前提下，量提升伴随着价格的下降，产品毛利率承压。（3）在2023Q1-Q2需求复苏之前，公司需以保持毛利率预期和企业持续发展为首要目标。