天风证券-油气开采行业天然气专题：美国天然气大跌，2023怎么看？-230213

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　　2022年以来，美国天然气受欧洲能源危机拉动价格大涨
　　2022年，美国天然气价格经历大起大落，最高达到9美元/mmbtu以上。主要原因包括：1）美国LNG出口需求受欧洲能源危机影响大幅增加；2）美国煤炭价格跟随国际市场大幅上涨之后，天然气发电经济性凸显，导致发电领域天然气份额提升；3）天气因素，美国2022年HDD较高。
　　2023年以来，美气价为何暴跌？
　　2023年2月3日，美国天然气价格降低至2.41美元/MMBTU。最主要的原因是，欧洲天然气出现胀库，对LNG需求有所放缓，美国LNG出口减少。叠加美国天然气产量保持良好增长，而相应的中游基础设施建设滞后，库存累积导致价格大幅回落。
　　2023年供需及价格预测
　　预计2023年，天然气产量同比+2.2%（虽受基础设施制约，但因原油效益好，伴生气产量维持良好增长）；美国天然气本土需求同比+0.8%（发电需求受气代煤拉动同比+3.6%，取暖需求同比-2.1%）；天然气出口同比持平（考虑欧洲库存数据已经达到历史区间高位运行，且美国出口终端在2023年没有新投产）。在产量增长以及气温回升的影响下，2023年，美国天然气供需全年或将比2022年宽松，有望进入一个缓慢累库的阶段。
　　价格方面，随着欧洲天然气危机缓解的传导效应，美国出口LNG需求边际走弱，带来美国天然气价格2023年中枢或将回落。
　　后续依旧需要关注煤炭价格以及欧洲天然气库存，这两个影响美国天然气供需的核心因素。
　　风险提示：1）煤炭价格降低，推动天然气加速累库的风险；2）欧洲天然气去库速度高于预期，导致美国天然气意外去库的风险；3）天气因素和新能源发电出力情况，导致天然气需求变动的风险。