天风证券-长飞光纤-601869-光纤光缆龙头，多领域布局创新业务-230213

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　　光纤光缆龙头，多领域布局
　　长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商，2014年12月在香港上市，2018年7月在上海上市。公司已形成棒纤缆一体化的完整产业链，同时将业务拓展到第三代半导体、光器件、特种光纤、有源光缆、海缆，工业激光器等产品，拥有40多家子公司，超8000名员工，业务覆盖90多个国家和地区。
　　景气周期有望持续，供需格局改善
　　公司经营状况与行业发展关系密切，2021-2022年行业需求回暖，营收回升、盈利稳步提高。预计千兆宽带、5G建设、东数西算等政策的持续推进，将继续拉动光纤需求。行业的产能瓶颈取决于上游光纤预制棒产能情况，2020年我国光纤预制棒产量达到1.2万吨，相比2016年产能扩张一倍，而这些产能主要集中在头部的长飞光纤、亨通光电、富通集团、中天科技、烽火通信身上，供给相对稳定，而光纤及预制棒反倾销政策也促进了国内厂商实力提升。
　　不断推进国际化，海外收入占比超过30%
　　国际化是长飞重要的战略之一，经过近十多年在海外的大力业务拓展，公司销售区域持续增加。长飞在印尼、非洲设有光缆厂；2021年新建波兰光缆厂；同年收购巴西的长飞宝利龙公司，通过收购构建了拉美区域的自有产能。2022年上半年，长飞实现海外业务收入21.86亿元，同比增长53%，占公司收入比例为34%，实现了超越行业市场平均增速的增长水平。
　　创新业务：第三代半导体、AOC、光器件、海缆与海工、光纤激光器
　　确保主业核心优势的同时，公司近年多元化持续加速，布局趋于完善，在化合物半导体、光模块与光器件、有源光缆、光纤激光器、海缆及工程等领域进行布局，公司将利用这些行业快速发展的市场机遇，培育下一个增长点。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2022-2024年收入规模133.00亿元、164.95亿元、196.91亿元，分别同比增长39%、24%、19%；归母净利润分别为11.50亿元、15.04亿元、17.78亿元，分别同比增长62%、31%、18%。传统业务同类型公司2023年平均市盈率为16倍，创新业务同类型公司平均市盈率为57倍。我们认为公司2023年合理估值区间为20-25倍，目标价格区间为39.70元-49.63元。公司光纤光缆龙头地位明显，且行业景气度有望持续，创新业务或将成为后续增长点，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。