申港证券-食品饮料行业研究周报：关注啤酒行业投资机会-230212

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　　每周一谈：关注啤酒行业投资机会
　　燕京业绩高增，U8是直接驱动力。22年公司实现归母净利润3.45-3.7亿元，同比增51.31%-62.27%；延续了高增速，业绩释放略超市场预期。22全年U8销量40万吨，为近3年啤酒行业增速最快的大单品之一，也是燕京啤酒利润增长的直接驱动。
　　重啤全年业绩微增。重庆啤酒22年营收140.4亿元，同比增7.01%，归母净利润12.6亿元，同比增8.35%，扣非净利润12.3亿元，同比增8%。
　　22年公司面临成本疫情压制消费场景，成本上行压力，内部人员调整等多重压力，但全年仍实现了一定的增长。增长的动能包括：1.公司全年啤酒销量增长2.41%。2.持续推进产品高端化和新兴渠道的拓展，品牌多元化及产品价格有所提升，贡献营收增长超7%。3.公司通过运营结构优化及节约运营成本，抵消了大宗商品价格上涨带来的成本压力。
　　重申看好啤酒行业23年业绩表现。我们认为：啤酒行业在22年面临的疫情压制、成本上行等压力，在23年将得到解决或明显缓解，而啤酒企业改革后的强大动能即将释放出来，这包括：
　　燕京啤酒：1.企业改革带动降本增效，提升公司运营效率，提高公司利润率水平；2.高端化进程加速带来的产品吨价提升；3.U8为代表的大单品持续放量，带来收入的增长。
　　重庆啤酒：1.人员调整逐步落地后，营销计划的有序执行。2.受益于营销结构调整后，嘉士伯系产品的占比将提升，公司产品吨价有所提升，且对乌苏的依赖有所缓解。
　　因此，我们看好啤酒行业在23年的业绩表现，并重点关注重啤、燕京两家公司。在布局节奏上，我们判断近期啤酒行业的筑底行情或已演绎过半，预计将在青啤、华润等公司业绩预告或快报发布后结束。
　　市场回顾
　　本周，食品饮料指数涨幅-0.04%，在申万31个行业中排名第17，跑赢沪深300指数0.82pct，其他酒类（+4.09%）、啤酒（+2.55%）、零食（+2.34%）表现相对较好。
　　个股涨幅前5名：新乳业、燕京啤酒、百润股份、东鹏饮料、伊力特
　　个股跌幅前5名：桃李面包、皇氏集团、安井食品、青海春天、青岛食品
　　投资策略
　　建议关注：1.建议选择业绩确定性强，或估值合理偏低的公司，如贵州茅台、五粮液、伊利股份。2.建议关注23年业绩具有弹性的重庆啤酒，及国企改革释放活力，销量大幅增长的燕京啤酒
　　风险提示
　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。