国泰君安-商业银行业1月货币金融数据点评：总量实现开门红，后续关注持续性-230212

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　　1月社融和信贷超出市场预期。社融方面，1月规模达5.98万亿元，虽然同比少增1950亿元，但考虑到2023年春节集中在1月（2022年则是在2月），剔除季节影响和政府债券发行节奏的影响，1月社融其实是可以实现同比多增的。结构上与12月类似，信贷同比多增7312亿元，是社融走高的最主要因素。而企业债券、政府债券同比分别少增3152亿元、1886亿元，是主要拖累因素。
　　信贷方面，1月规模为4.9万亿元，创下单月信贷历史新高，同比多增9256亿元。结构上同样延续了此前几个月的表现，企业贷款同比大幅多增1.32万亿元，且增量全部由中长期贷款贡献，主要是银行开门红储备进入投放期，大型项目和大型企业的融资优先投放，显示对公融资需求确实比预期更为旺盛。零售贷款同比少增5858亿元，其中中长贷同比少增5193亿元，除了购房需求仍较弱外，年初提前还款现象有所增加，也拖累了零售中长贷的增长。短期贷款同比少增665亿元，基本维持2022年四季度以来的趋势。
　　1月M2增速为12.6%，M1增速为6.7%，环比均出现明显回升。结构上看，居民存款同比多增7900亿元，企业存款少减6845亿元，共同推高了M2增速。最近市场关注居民超额储蓄的现象，从数据来看，高峰期是在预期不确定最高、市场波动最大的11月，而11、12、1月存款同比分别多增15192亿元、10011亿元和7900亿元，显示居民的储蓄意愿在边际放缓，无需过度担忧。而由于企业贷款需求旺盛，派生的货币贡献了较多活期存款，从而拉高了M1增速。
　　展望下一阶段，我们认为：①1月开门红数据超预期，对银行板块而言具有积极的信号意义，但单月数据的波动性较大，后续重点关注宽信用的持续性情况，以及零售信贷的复苏情况；②从更长的视角来看，政策方向进一步明确，宏观层面的利好不断出现，有助于推动经济回暖、提振银行股投资信心。
　　投资建议：当前银行板块具备显著的正向期权价值，继续全面看多。重点推荐“苏宁”组合（苏州银行、宁波银行），此外也继续推荐“江边成外”（江苏银行、成都银行）和招商银行、平安银行。
　　风险提示：政策落地效果低于预期；经济复苏进度低于预期