长江证券-基础化工行业钙钛矿材料：OLED材料的双生花-230213

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　　钙钛矿电池：第三代太阳能电池，前景广阔
　　钙钛矿电池是第三代太阳能电池，相比当前常用的单晶硅和多晶硅电池，理论上具有成本和能量转化效率两方面优势。成本方面，由于晶硅电池有70%的成本用于硅片且生产流程复杂，钙钛矿电池不使用硅片且生产流程简单，钙钛矿电池生产成本与固定投资均有所降低。据协鑫光电2022年100WM生产线中试实测，单位成本相比晶硅电池将下降50%，未来有望进一步下降，投资相比晶硅电池将下降70%。能量转化效率方面，晶硅电池转化效率的物理极限为29.4%，钙钛矿电池物理极限相比晶硅电池更高，后续发展潜力巨大。
　　行业当前处于MW到GW级临界点，或一触即发
　　当前钙钛矿行业已有三家公司各自完成了100MW级中试，行业逻辑已验证，GW级项目已箭在弦上。钙钛矿电池曾具有重大短板——电池寿命过短。协鑫光电中试线产品经电池耐久性测试，测得预期寿命25年以上，已超过晶硅电池15~25年预期寿命。中试过程中，行业固定投资、设备可靠性、工艺单耗也已相继得到验证，GW级应用项目已箭在弦上，有望于2023年完成招标，行业有望一触即发。
　　钙钛矿材料潜在市场空间巨大。考虑到我国2022年新增光伏装机量87.4GW，预计2022年全球光伏新增装机量达240GW左右。展望远期，钙钛矿电池应用产业化之后，若按照全球新增装机量100GW/年、光电转化效率20%估算材料理论用量，可得电子传输层材料需求约15吨/年，空穴传输层材料约50吨/年，钙钛矿材料约2500吨/年，TCO导电材料约1250吨/年。
　　钙钛矿材料与OLED材料同根同源，花开并蒂
　　钙钛矿电池与OLED面板两者最核心的部件均为“电子传输层-光电转化层-空穴传输层”结构，传输层材料多有共性，但OLED材料需降本之后方可用于钙钛矿。龙头OLED材料企业在电子传输层和空穴传输层领域有多年技术积累，有望率先降本破局，进入钙钛矿电池供应链。
　　钙钛矿电池的透明薄膜（TCO）电极与OLED面板靶材相似，两者最常用的成分均为ITO，由ITO靶材通过磁性溅射技术生产，龙头ITO靶材企业有望在钙钛矿电池放量过程中进一步扩大市场份额，巩固竞争优势。
　　看好电子传输层、空穴传输层、TCO靶材三个竞争环节
　　万润股份是OLED材料龙头企业，早在2015年即开始注册钙钛矿材料专利，其中空穴传输材料领域布局最早、数量最多。公司2015年注册空穴传输材料，2016年布局电子传输材料，2017年开始申请钙钛矿电池专利，2018年与华中科技大学合作进军钙钛矿封装材料领域，在钙钛矿领域内积累了大量技术。
　　风险提示
　　1、钙钛矿太阳能电池项目后续进展不及预期；
　　2、宏观经济运行不及预期。