长江证券-投资银行业与经纪业行业2022Q4公募基金销售保有数据点评：非货保有规模继续回落，券商发力增速领先-230212

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　　事件描述
　　基金业协会公布2022年四季度公募基金销售机构保有规模Top100。
　　事件评论
　　四季度，基金代销机构股混及非货基金保有规模继续回落。基金业协会披露2022年四季度末代销机构前100合计保有股票&混合型基金规模为5.65万亿元，同环比分别-12.5%、-1.0%；非货币型基金保有规模为8.01万亿元，同环比分别-3.8%、-4.2%。
　　三类主要渠道中，股混基金方面，券商和三方占比提升。1）分渠道结构来看，2022年四季度末，银行、券商、独立三方机构股票&混合型基金保有规模占比分别为51.1%、22.2%、25.3%，环比分别-2.70pct、+1.77pct、+0.61pct；2）四季度末三类机构非货币型基金保有规模占比分别为48.6%、18.0%、32.2%，环比变动幅度分别为+1.49pct、+1.56pct、-3.36pct。
　　分公司来看，股混基金方面，国寿及部分券商保有规模显著增长。从保有规模增速来看，1）股混基金方面，国寿及部分券商保有规模增长明显，其中中国人寿、西南证券、国元证券、中信证券代销规模分别环比+43.4%、+41.9%、+36.7%、+31.8%；2）非货基金方面，国寿、部分券商及银行增速较好，其中中国人寿、西南证券、兴业银行、中信证券增速靠前，分别环比+45.2%、+40.6%、+33.9%、+30.8%。
　　聚焦前20机构来看，头部银行股混保有规模下降，券商发力权益类基金增速较高。1）股混基金方面，随着四季度权益类基金市场回暖，券商发力基金代销业务，中信证券、华泰证券保有规模环比分别+31.8%、+3.0%并首次跻身代销规模前10。而商业银行股混基金保有规模明显有所下滑，其中农业银行、邮储银行、建设银行分别环比-40.1%、-11.0%、-6.9%；2）非货基金方面，第三方保有规模明显下降，基煜基金、汇成基金、腾安基金环比分别-38.6%、-34.0%、-19.7%。银行保有规模表现分化，其中兴业银行、平安银行、宁波银行环比分别+33.9%、+24.7%、+14.3%，增速较高，而民生银行、浦发银行环比分别-7.1%、-6.6%，增速承压。券商中中信证券非货基金保有规模环比+30.8%，增速领先。
　　行业竞争激烈，集中度环比下降。2022年四季度末，股票和混合型基金代销机构保有规模的CR5、CR10和CR20分别为43.0%、58.4%和74.6%，环比分别-0.12pct、-0.81pct、-0.79pct；非货币基金代销机构保有规模的CR5、CR10和CR20分别为43.0%、58.9%和75.7%，环比分别-0.98pct、-0.93pct、-0.97pct。
　　投资建议：2022年受权益市场震荡影响，财富管理行业处于短周期的底部区域，相关公司估值充分反映前期市场下行带来的盈利压力。当前阶段，2023年以来，权益市场持续回暖叠加政策端不断发力，低基数效应下财富管理板块业绩弹性值得关注；中长期来看财富管理细分领域中的优质企业仍具备较强竞争优势和竞争壁垒，持续看好代销赛道龙头东方财富。
　　风险提示
　　1、市场进一步大幅降温；
　　2、销售政策监管收紧。