广发证券-半导体行业复苏系列2：复苏逻辑上，寻找新产品弹性-230212

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　　电子行业终端需求弱复苏。2022年，由于全球新冠疫情等影响，电子行业终端产品销量疲软；2023年，随着防疫政策优化和库存去化，电子行业整体需求有望复苏。分终端来看，智能手机方面，Qorvo表示22Q4安卓渠道和终端库存减少20%以上，预计渠道库存23H2恢复正常，预计23Q1收入环比增长，23Q2收入环比持平，23H2恢复增长。电视和WiFi方面，联发科指引预计2023年业务回暖，预计23Q1是联发科的业绩底部。服务器方面，AMD指引服务器行业23H1需求疲软，23H2回暖。PC方面，统计的2022年PC出货量为2.9亿台，AMD预计23年同比-10%左右。汽车和工业方面，NXP表示2023年公司的该业务依旧向好。
　　芯片设计板块库存去化、代工成本压力减弱。近期，多家A股上市芯片设计公司在2022年业绩预告中表示库存下降，手机领域的韦尔股份2022Q4末的库存水位已经有明显的回落；家电领域的芯朋微22Q4随着家电“去库存”渐进尾声，销售额四季度环比三季度增长20%左右。芯片设计公司上游的代工价格下降，根据群智咨询（Sigmaintell）数据，预计全球主要晶圆厂2023Q2行业稼动率将到达谷底（约75%）；晶圆代工业整体价格策略已开始调整，预计2023年晶圆代工整体行业价格同比下降约10%~15%之间。展望2023，我们预计芯片设计行业库存主动去化，需求持续复苏，代工价格下降逐渐显现，研发的新产品逐步推出，芯片设计板块有望整体迎来修复行情，优质的公司将重回成长通道。
　　行业复苏逻辑之上，寻找新产品弹性。行业弱复苏的同时，具有新产品扩展的公司弹性更大。智能手机领域，卓胜微和唯捷创芯在拓展PAMiD产品线；SOC领域，晶晨股份、恒玄科技、创耀科技在拓展WiFi产品线；模拟领域，圣邦股份、杰华特、纳芯微、思瑞浦、帝奥微、艾为电子等也都在不断扩充产品料号；存储领域，兆易创新和普冉股份的MCU成为新的成长点。此外，产品创新升级是电子行业长期成长的动力，比如服务器领域的DDR5升级和功率领域的碳化硅渗透率提升。
　　投资建议：关注芯片设计板块具备行业复苏+新产品拓展的公司。
　　风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期；美国出口管制措施加剧风险。