申万宏源-造纸轻工行业周报：关注本周发布的轻工行业2022年业绩前瞻、造纸行业提价变化-230212

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　　本期投资提示：
　　1、本周发布的《龙头经营韧性显现，静待行业需求修复——轻工造纸行业2022年年报业绩前瞻》。家居：22Q4行业仍受疫情影响，龙头整合趋势延续。22Q4疫情仍对家居零售产生影响，尤其12月疫情感染达峰，企业产能、物流、终端销售均受影响，行业整体表现承压。软体家居：外销收入承压。外销终端需求放缓，下游客户消化前期库存，订单增长承压；定制家居：Q4收入增速预计放缓。定制对线下设计量房等服务依赖度高，疫情持续扰动也导致订单转化周期略有延长，预计Q4零售收入增速略有放缓；22Q4大宗业务基数降低，且“保交楼”政策效应逐步显现，大宗业务增速有望修复。龙头如欧派家居，预计公司2022年收入同比增长超10%，其中22Q4收入同比增长5-10%，行业逆境之下仍实现稳健增长；利润端，低基数、前期提价落地、部分原材料价格回落、费用投放优化、Q4净利率同比改善明显，验证经营质量改善。轻工消费：消费边际修复，龙头加强产品、渠道和品牌力建设，多业务深化发展，不改中长期核心竞争力。晨光股份：短期扰动不改核心竞争力，疫后消费有望修复；中长期看，渠道竞争力稳固，产品提质增效持续推动高端化，科力普稳健增长，九木新零售助力品牌升级，远期推动自主品牌出海。公牛集团：传统电连接业务增长稳健，照明、充电枪/桩业务逐步发展，积极布局新渠道；原材料价格逐步回落，后期影响弹性有望释放。百亚股份：电商渠道延续高增，线下消费持续修复，核心战区收入稳健，发展战区增长强劲；伴随原材料价格下行、产品结构持续升级，盈利能力仍有优化空间。包装印刷：龙头收入端维持稳健增长，利润端有望持续受益原材料价格回落。纸包装22Q4原材料价格同比回落，盈利弹性持续释放；龙头公司持续打造新成长曲线，加速份额提升，规模效应和智能化改造获得超额利润，中长期利润率有望进入改善通道。金属包装前期提价落地，同时铝材价格回落，盈利继续环比修复；罐化率提升带动需求向上，龙头整合市场，中长期盈利有望修复。造纸：22Q4原材料价格维持高位，终端需求受疫情扰动，纸价略有承压，盈利环比Q3走弱。浆纸系：22Q4外盘针叶浆/阔叶浆价格分别环比-5%/-1%，受Arauco和UPM新产能投产预期影响，略有回落，考虑纸厂原材料库存周期，22Q4造纸端成本仍表现承压。22Q4双胶纸/铜版纸/白卡纸均价分别环比+6%/+3%/-2%，22Q4终端需求受疫情扰动，纸厂顺价传导成本压力能力有限，造纸环节盈利走弱。特种纸：需求表现较好细分纸种（格拉辛纸、热转印纸等）实现部分提价落地，对冲部分原材料成本环比提升影响，22Q4仍体现较强盈利稳定性。箱板纸和瓦楞纸需求与消费联系更为紧密，且没有高成本原材料对价格的支撑，疫情影响下，22Q4箱板/瓦楞纸价格分别环比-5%/-4%；同时需求不振导致纸厂出货放缓，预计22Q4纸厂盈利和销量均有所承压。
　　2、近期造纸行业发布提价函；Arauco浆厂生产暂未受火灾影响，阔叶浆受新增产能释放影响，价格下降确定性较强，针叶浆供应偏紧，价格预计保持坚挺。APP、博汇、晨鸣、太阳发布白卡纸提价函。2月2-3日博汇、晨鸣、太阳、APP、玖龙相继发布白卡纸自2.15日起100元/吨提价函。春节后白卡纸厂库存有所提升，接近1个月，渠道库存1-1.5个月；下游需求在逐步恢复状态，此次涨价函后期落地情况有待观察，预计更多反映纸厂止跌意愿。本周太阳、晨鸣、华泰等文化纸厂集中发布涨价函，预计2.15日起提价100元/吨，3.1日起提价100元/吨。文化纸3月将进入教辅材招标传统旺季，按历史经验2月提价以稳价为主，主要向下游传递后续旺季提价预期，随着3月正式进入旺季，预计提价将落地，提价落地幅度需跟踪需求变化。智利Arauco浆厂附近发生森林火灾，短暂停机后恢复生产。2月2日，Arauco的Nueva Aldea工厂附近发生森林火灾，纸浆厂未遭受火灾，但是出于安全考虑，纸浆工厂已经停机。该浆厂产能104万吨，针叶浆、阔叶浆各一半，2月7日该浆厂已恢复生产。此外Arauco约有3.5万公顷的林地受到了火灾影响，在情况好转之前，无法评估其损失程度。短期阔叶浆价格下降趋势不变。2月Arauco阔叶浆报价已下调至750$/吨（金鱼1月报价790$/吨），目前南美浆厂与国内浆厂沟通3月口头报价较2月报价预计进一步下调。主要因短期Arauco 156万吨+UPM 210万吨阔叶浆新增产能释放。加拿大针叶浆报价略有提升。加拿大因木片供应紧张，出现浆厂停产，加拿大针叶浆2月报价，雄狮品牌提价30$至940$/吨、金狮提价40$至960$/吨；智利针叶浆2月报价持平1月。由于针叶浆23年无新增产能，预计价格较阔叶浆坚挺。
　　风险提示：疫情反复；整体下游需求复苏不及预期；地产修复不及预期等。