国泰君安-煤炭行业周报：煤价加速见底，情绪底部已现-230212

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　　本报告导读：
　　动力煤价加速见底，市场情绪已至低位，我们判断煤价即将见底：1）高成本煤企在低煤价时或将降低供给；2）伴随复工推进，需求有望回升。
　　摘要：
　　动力煤价加速见底，市场情绪已至低位。2月第二周黄骅港Q5500平仓价下跌130元至1025元/吨，即将跌破千元大关，且主流港口电煤库存仍在上累，其中北方港增加108万吨(3.2%)、南方港增加474万吨(21.9%)，煤价下跌叠加库存上累市场情绪已至低位，我们判断煤价即将见底：1）部分高成本矿井执行了保供任务，参考2022年2月(均价1067元/吨)煤炭行业的亏损面为30.7%，煤价下降或将抑制供给；2）伴随国内节后复工复产有序推进，动力煤需求端有望提升。
　　多重因素利多焦煤板块。1）焦煤公司Q1业绩可期：中价新华焦煤价格指数2023年1月底与上期持平，预计山西焦煤、淮北矿业、平煤股份等23Q1长协价格与22Q4持平，而22Q4因疫情以及库存累计销量出现下滑，23Q1有望量稳价增业绩提升；2）澳洲焦煤已无价格优势：国内与澳洲贸易关系缓和后，年初至今澳洲峰景硬焦煤上涨74.3美元至382.3美元/吨，对应到岸成本2972元/吨，比国内京唐港(山西产)主焦煤库提价贵472元/吨，市场此前担心的澳煤进口冲击已被验伪；3）需求稳步提升，稳增长或将提升斜率：年初至今钢厂开工率稳步提升，且伴随2022年对地产行业的融资放开，房地产产业链需求有望环比改善，叠加全国各地积极推动重大项目开工建设，稳增长预期下焦煤最优。
　　年报业绩预告已披露，板块高胜率已是明牌。多家上市公司披露2022年报业绩预告，其中恒源煤电、陕西煤业、潞安环能、华阳股份等多家煤炭公司Q4业绩预告中枢环比增长。截至2023年2月3日，CS煤炭指数PE-TTM仅为6.54倍，若按行业2021年64%分红率测算，股息率为9.8%，防御属性冠绝全行业。
　　投资建议：内外部宏观不确定性消除，稳经济迫在眉睫，内需的焦煤板块将更具优势，板块盈利稳定&估值极低&分红可观，长协价提升行业盈利预期上移。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。
　　行业回顾：1）截至2023年2月10日，秦皇岛港库存为637.0万吨（-1.8%）。京唐港主焦煤库提价2500元/吨（0.0%），港口一级焦2737元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计116.7万吨（-5.5%），200万吨以上的焦企开工率为83.4%（0.30PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元/吨（-0.8%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低18元/吨；澳洲焦煤到岸价382美元/吨，较上周上涨20美元/吨（5.4%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低472元/吨。
　　风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。