国泰君安-纺织服装行业周报：台企制造商1月收入仍承压，期待Q2基本面拐点-230212

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　　本报告导读：
　　台企纺服制造商1月收入公布，主要公司收入增速仍明显承压，服装制造商压力普遍大于鞋履制造商；继续推荐Q2基本面拐点将现的制造龙头以及低估值品牌标的。
　　摘要：
　　投资建议：1）品牌端：预期较为充分，重点关注低估值标的。根据渠道调研数据，1月以来随着线下客流恢复，服装零售逐步向好，春节期间增速较高，运动服饰和中高端男装尤为亮眼，受益于春节期间的强劲销售，品牌库存清理较为顺利，库龄结构持续优化，部分品牌库存已回归健康水平，后续有望轻装上阵。我们预计2023年服装消费复苏有望持续，但在股价方面，目前大部分品牌标的反弹已相对充分，考虑到估值性价比，当前时点我们重点推荐低估值品牌报喜鸟（2023年10X）、歌力思（2023年13X）。2）制造端：基本面拐点将现，现阶段建议重点关注。2022年纺织制造企业遭受国内疫情与国外品牌去库存的双重打击，2023年随着服装消费回暖，内销订单有望复苏，同时海外高通胀问题边际缓解、品牌清库存进度符合预期，预计2023Q2海外制造订单将迎来拐点。推荐低估值高业绩弹性的色纱龙头富春染织，新材料业务逐步投产的劳保手套龙头恒辉安防，长期竞争优势突出的制造龙头台华新材、浙江自然、伟星股份、华利集团、申洲国际。
　　行业新闻：台企纺服制造商1月收入仍承压。1）鞋履制造商：1月丰泰/裕元/志强/钰齐收入分别同比-15%/-25%/-13%/+4%，增速环比2022年12月均明显下降，主要由于订单仍承压以及春节期间国内工厂放假。2）服装制造商：1月儒鸿/聚阳收入分别同比-43%/-16%，整体来看降幅大于鞋履制造商，反映出下游服装库存偏高造成订单持续承压。
　　行情回顾：2月6日-2月10日沪深300指数、上证综指、深证成指、创业板指数分别下跌0.85%、下跌0.08%、下跌0.64%、下跌1.35%，SW纺织制造、SW纺织服装、服装家纺板块分别上涨1.15%、上涨0.39%、下跌0.11%。A股纺织制造涨幅第一为百隆东方（16.49%），服装家纺涨幅第一为日播时尚（9.85%）。2月6日-2月10日恒生非必须性消费业指数下跌3.62%、纺织服装HK（中信）下跌5.47%、恒生指数下跌2.17%，H股纺服涨幅第一为都市丽人（16.75%）。
　　风险因素：疫情反复程度超预期，全球通胀的风险