国泰君安-中联重科-000157-高机子公司分拆上市，高机业务卡位发展-230212

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　　本报告导读：
　　公司拆分高机子公司重组上市，此次拆分不改变公司实控人地位，通过拆分上市可以较快让高机板块上市，更好地为高机业务融资，实现卡位发展。
　　投资要点：
　　投资建议：因22年工程机械行业经历较长时期调整，国内房地产、基建开工率低，下调公司2022-24年EPS为0.26(-0.61)、0.53(-0.50)、0.67(-0.51)元，考虑到23年起重机械、混凝土机械有望逐步复苏，高机子公司分拆上市扩展融资渠道，给予公司2023年15倍PE，下调目标价至7.95元，增持。
　　事件：中联重科公告了《拆分中联高机重组上市的预案》，路畅科技（002813.SZ）拟以发行股份的方式购买公司控股子中联高机100%股权并募集配套资金，发行价格确定为23.89元/股。公司拟分拆所属子公司中联高机，通过与路畅科技进行重组的方式实现重组上市。
　　高机子公司分拆上市不改变公司实控人地位，分拆有助于高机业务卡位发展。中联重科是此次资产重组的对手方路畅科技的大股东，持股53.82%，中联重科现持有中联高机64.69%的股权，拆分重组后中联重科仍是中联高机大股东。现阶段国内高机业务高速发展，公司采取拆分上市，有望将高机业务抢先推进资本市场，获得更好的融资渠道，释放估值潜力，抢占高机风口，实现卡位发展。
　　高机业务全球需求稳步提高，有望成为公司未来主要增长点。高空作业平台与传统工程机械不同，不绑定房地产市场，建筑、工业和商业领域皆有使用需求。21-22年公司高机营收33.5、45.5亿，增速为310.8%、54.4%，实现净利润2.3、6.4亿，增速为689%、177%，海外高机销售已覆盖58个国家及地区，随着公司海外渠道的进一步完善，预计高机业务有望成为公司主要增长点。
　　风险提示：传统工程机械复苏不及预期；公司分拆上市进程不及预期。