西部证券-建材行业周报：TCO玻璃，离线和在线镀膜的技术之争？-230212

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　　1）水泥：本周全国水泥市场价格418.3元/吨，环比下降0.63%，同比下降0.46%。本周全国水泥库容比70.0%，环比下降1.48pct，同比上升4.86pct。水泥出货率21.2%，环比上升10.7pct，同比上升17.1pct。
　　2）玻璃：本周国内浮法玻璃均价1762.45元/吨，较上周均价（1746.32元/吨）上涨16.13元/吨，涨幅0.92%，涨幅来源于上周，周内价格相对稳定。玻璃库存6707万重量箱，较上周四库存增加392万重量箱，增幅6.21%，库存天数约34.43天，较上周增加2.02天。
　　3）储能：据不完全统计，本周新招标储能（不含抽水蓄能）项目/设备/设计100MW（200MWh）。光热方面，本周招标规模无新增。
　　本周投资策略
　　TCO玻璃：目前钙钛矿电池中主要采用在线镀膜TCO玻璃，但离线镀膜亦可生产TCO玻璃，离线工艺随着规模扩大降本空间大。1）在线/离线工艺均可生产光伏用TCO玻璃，其平整度、电阻率等指标差异较小，目前由于钙钛矿需求量较小，离线产品成本高于在线。2）理论上离线镀膜具备更大的降本空间。参考LOW-E玻璃的价格变化，08年6mm在线、离线LOW-E玻璃分别为110、150元/平，而22年分别为50、35.5元/平。3）目前国内离线产线占镀膜产线的比重达到95%。在线工艺技术壁垒高，仅有少数厂家掌握，扩产存在难度；而离线工艺已经基本实现国产化。若未来每年钙钛矿电池装机向晶硅体量靠拢（百GW），在线的产能难以满足市场需求。4）电池厂对离线、在线工艺并不在意，转化效率和成本是核心考虑因素。TCO玻璃是钙钛矿电池中的核心材料，产业链中建议关注玻璃生产（金晶科技、耀皮玻璃）及设备企业（北玻股份）。
　　地产产业链：保交楼效果正持续显现，部分核心一二线城市或率先迎来市场复苏，并带动全国市场逐渐企稳，建议关注江山欧派等受益品种。
　　水泥板块：本周全国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为1%。2月上旬，国内水泥市场需求缓慢恢复，全国重点地区企业平均出货率恢复到2成。
　　储能：光伏、风电需求旺盛，储能需求有望持续增长，建议关注铬盐龙头且已实现三氯化铬（铁铬液流电池电解液）量产的振华股份。随光热储能发展提速，建议关注光热玻璃生产企业安彩高科和保温材料龙头鲁阳节能。
　　玻纤：无碱玻璃纤维纱均价4467元/吨，周环比持平；中碱玻璃纤维纱均价为5450元/吨，周环比持平；缠绕直接纱均价4150元/吨，周环比持平；电子纱均价10000元/吨，周环比下降1000元。
　　风险提示：竣工不及预期、地产超预期下滑、行业协同破裂。