天风证券-油气开采行业能源专题：危机顶点或已过，烯烃成本再比较-230212

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　　欧洲能源危机顶点或已过，近期国际天然气和煤炭价格大幅下跌。美国天然气、乙烷、国内外煤价相比Brent比价关系大幅回落至低于战争前水平。又到了重新讨论油气煤不同路线化工成本优势的时候。
　　1）乙烷价格跟随美国天然气暴跌之后，乙烷裂解相比石脑油裂解成本优势再度放大到3000元/吨左右。
　　2）近期港口煤价回落明显，秦皇岛动力煤5000大卡价格从2022年11月份高点的1384元/吨跌至目前817元/吨。预计坑口价格后续会跟随港口价格回落，有助煤制烯烃成本优势再度体现。
　　从烯烃路线成本优势角度，利好差异化路线，关注卫星化学、宝丰能源。
　　风险提示：1）原油价格大幅下跌，导致气头、煤头烯烃成本优势损失的风险；2）国内烯烃产能投放延续，导致烯烃行业整体价差低迷的风险；3）公司层面，新增产能布局推进慢于预期的风险。