申港证券-银行行业研究周报：1月金融数据点评，信贷开门红-230212

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　　投资摘要：
　　每周一谈：1月金融数据点评-信贷开门红
　　2月10日，央行发布2023年1月金融数据，社融数据高于wind一致预期，主要与信贷投放超预期有关。
　　社会融资规模分析：人民币贷款同比多增
　　1月新增社会融资规模5.98万亿元，同比少增1959亿元，新增人民币贷款同比多增，而新增企业债券和新增政府债券为主要拖累项，具体来看：
　　从表内融资来看，1月新增人民币贷款4.93万亿元，同比多增7312亿元，外币贷款减少131亿元。企业端与居民端出现分化，其中企业中长期贷款持续多增，而居民贷款增量同比下降，主要仍受到消费信心及消费意愿较低的影响。
　　从直接融资来看，1月企业债券新增1486亿元，同比少增4352亿元，主要因为债券市场有所波动，企业发债意愿下降，部分企业转向利率成本相对较低的银行信贷，新增非金融企业境内股票964亿元，同比少增475亿元。
　　1月新增政府债券4140亿元，同比少增1886亿元，主要因为去年高基数。
　　人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善
　　1月份人民币贷款增加4.9万亿元，比上年同期多增9200亿元。其中短期贷款及票据融资同比少增1580亿元，而中长期贷款规模同比多增8807亿元，主要由于企业中长期贷款融资需求修复，分部门具体来看：
　　居民部门贷款新增2572亿元，同比少增5858亿元，连续15个月同比负增，居民贷款仍偏弱。其中，短期贷款新增341亿元，同比少增665亿元，中长期贷款增加2231亿元，同比少增5193亿元，连续14个月负增，主要与地产销售低迷及居民提前还房贷有关，居民消费能力及意愿修复需时间。
　　企业部门贷款增加4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，其中，票据融资减少4127亿元，同比少增5915亿元，显示实际融资需求有所恢复，短期贷款新增1.51万亿元，同比多增5000亿元，中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，延续8月以来转好的趋势。一方面因为稳增长政策持续发力，银行信贷对实体经济的支持力度继续加大，预计主要为制造业、基建等重点领域中长期信贷投放带动，另一方面，自12月起信用债融资成本抬升，部分企业或出于成本考虑加大信贷融资。
　　存款端分析：居民存款持续高增
　　1月新增人民币存款6.87万亿元，同比多增3.04万亿元，人民币存款余额同比增长12.4%，环比提升1.1pct。其中居民存款本月增加6.2万亿元，同比多增7900亿元，延续居民存款意愿加强的趋势，与净值理财赎回与消费意愿降低有关。非银行业金融机构存款本月增加1.01万亿元，同比多增1.19万亿元，预计与非银行业金融机构加大配置同业存单及资本市场转暖有关。
　　投资策略：总体看，1月社融及信贷数据释放积极型号，但仍延续上月趋势出现结构性分化，企业中长期贷款需求持续修复，而居民中长期贷款仍偏弱，同时居民储蓄需求提升。后续需持续关注信贷投放高增的持续性，宽信用是银行板块实现超额收益的关键。
　　对银行而言，目前估值处于历史低位，具有一定的安全边际。建议关注居民消费及贷款需求的修复、银行信贷投放持续性及经济指标的改善情况。我们建议关注两类银行：第一类为疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。
　　风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险