招商证券-轻工纺服行业海外服装品牌销售数据跟踪点评：运动品牌表现优于休闲品牌，库存趋于良性-230212

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　　近期部分海外服装品牌披露自然年22Q4区间财报，其中运动品牌销售表现优于休闲品牌。海外龙头库存趋于良性。
　　 22Q4中国纺织服装出口延续下滑趋势。受海外品牌去库存影响，国内纺织服装制造企业接单情况不佳，12月中下旬新冠感染达到峰值导致部分订单生产和交付推迟。10-12月中国纺织品出口金额降幅12.7%、14.0%、16.5%。服装出口金额降幅16.3%、14.0%、10.3%。分地区看，欧美地区降幅扩大，日本下滑幅度收窄。越南地区恢复较快。
　　海外运动品牌库存改善，复苏节奏快。Nike、Hoka等运动品牌营收增速持续提升，相较于匡威、Vans、UGG等休闲品牌复苏更快。Nike公司：Nike、匡威在2023财年Q2（2022年9月1日至11月30日）营收分别为127.24亿美元、5.86亿美元，固定汇率增速分别为28%、12%。Deckers：UGG、Hoka在2023财年Q3（2022年10月1日至12月31日）营收分别为9.30亿美元、3.52亿美元，同比-2%、+91%。VF：Vans、The North Face、Timberland、Dickies 2023财年Q3（2022年10月1日至12月31日）营收9.27亿美元、13.21亿美元、5.96亿美元、1.77亿美元，按照固定汇率计算增速分别为-9%、+13%、+6%、-13%。优衣库：优衣库2023财年Q3（2022年9月1日至11月30日）营收5988亿日元同比+14%。
　　库存周转天数持续优化。海外重点服装品牌在消费复苏节奏下，加大折扣力度，加快库存出清节奏，库存周转天数明显优化。Nike 2023财年Q2库存周转天数112天，相较2023财年Q1减少3天。Deckers outdoor 2023财年Q3库存周转天数117天，相较2023财年Q2减少58天。VF 2023财年前Q3存周转天数151天，相较2023财年Q2减少2天。优衣库2023财年Q1库存周转天数141天，相较2022财年Q4减少6天。
　　行业观点及投资建议：此前纺织制造受国际品牌商库存高企，内资品牌动销不畅影响，影响从2022年Q3开始至2023年Q1的业绩。目前国际品牌库存边际改善，预计23Q2开始来自海外品牌订单逐渐复苏。受国内下游品牌消费复苏影响，来自国内品牌订单的复苏时间预计会在二季度。重点关注：伟星股份：国内辅料龙头，头部客户提份额逻辑持续验证，23Q2订单边际改善，23H2订单恢复增长。申洲国际：大客户Nike及优衣库销售良好&库存压力缓解，看好23H2后订单恢复增长。华利集团：全球运动鞋制造龙头，大客户Nike及Deckers outdoor销售及去库存表现良好，23PE19X。鲁泰A：全球高端色织布龙头，下游高端品牌复苏持续，疫情助力行业结构优化，公司市场化改革提升管理层积极性。23PE8X。
　　风险提示：海外服装需求复苏节奏不及预期导致制造企业订单不足风险；东南亚地区抢占中国服装出口份额风险；国内消费需求恢复不及预期风险。