天风证券-烟草行业新兴产业：菲莫国际2022年年报，新型烟草22Q4贡献收入超35%，持续扩大产品组合-230212

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　　本周关注：菲莫国际（PMI）发布2022年年报：加热不燃烧制品2022年出货量达1092亿支，同比增长15%，收入占比达32%。
　　公司2022年全年IQOS烟弹出货共1092亿支，同比增长15%，其中22Q4出货320.21亿支，同比增长26.1%；从销量占比来看，IQOS烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的15%（同比增长1.7pct）；从收入端来看，减害产品板块2022全年为公司贡献收入达101.9亿美元，同比增长9%，营收占比达32%，其中22Q4为公司贡献收入29.38亿美元，占比36%；IQOS设备全年销售收入共计约5.1亿美元，占减害产品板块营收约5%，ILUMA产品的推出加速了日本和其他市场现有用户的设备更换速度。
　　截止到2022年底，IQOS用户数已达2490万人，其中完全转化为IQOS消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到1780万人（71.5%的留存率）；2022年，IQOS烟弹在全球已推广市场中的综合市占率达到8%，同比增长1.1pct。除了发达国家IQOS增长强劲外，公司亦看到中低收入市场良好的增长前景，2022年除去俄罗斯和乌克兰，公司IQOS烟弹出货量同比增长近50%，具体到不同地区来看：
　　欧盟：2022年全年，加热不燃烧烟弹出货量达395.15亿支，同比+40.1%；2022Q4加热不燃烧烟弹在欧盟地区的平均市占率为8.8%，同比+2.4pct，此外Q4零售端销量达93亿支，环比增加6.9%。
　　日本：2022年全年，加热不燃烧烟弹出货量为344亿支，同比增长4%；2022Q4 IQOS烟弹在日本的市占率达到24.5%，同比+2.6pct；此外截至22Q4加热不燃烧品类占日本烟草市场的比例近35%。
　　韩国：2022年全年，加热不燃烧烟弹出货量为45亿支，同比下降3.6%；2022Q4，IQOS烟弹在韩国市占率为6.7%，同比-0.1pct。
　　俄罗斯：2022年全年，加热不燃烧烟弹出货量为154亿支，同比下降5.6%，俄乌战争对公司2022年在俄罗斯的业务产生一定影响，其中2022Q4 IQOS烟弹在全国的市占率为7.8%。
　　公司IQOS业务实现持续快速增长，IQOSILUMA的全球推出是发展主要优先事项，公司预计在2023年将取得实质性进展。截止目前ILUMA在已推出市场上成功证明了以消费者为中心进行创新的重要性，公司将继续通过推出新的有科学支持的产品扩大其产品组合，其中包括公司最新的加热不燃烧设备BONDS by IQOS，目标客户为中低收入的成年吸烟者，22Q4其在哥伦比亚和菲律宾试点城市的启动显示了令人鼓舞的早期结果。瑞典火柴公司旗下的口含烟品牌ZYN在美国亦表现良好，2022年出货量同比增长37%，单Q4同比增长35%，创下季度新高；市占率方面，22Q4 ZYN的销量份额环比增长1 pct，进一步巩固其作为第一口含烟品牌的地位。
　　投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际（与商社组联合覆盖）、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份（轻工组覆盖）。
　　风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。