西部证券-“中美经济周期反转”月度跟踪第1期：宏观政策前置发力，强预期仍在-230212

《西部证券-“中美经济周期反转”月度跟踪第1期：宏观政策前置发力，强预期仍在-230212（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-“中美经济周期反转”月度跟踪第1期：宏观政策前置发力，强预期仍在-230212（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　我们曾在年报中提出，“中美经济周期反转”是主导2023市场表现的宏观逻辑。2022年市场下跌的主要逻辑为“内强外弱”被证伪，2023年宏观因素的转折性变化将主导市场，中美经济短周期预计反转，中国经济有望实现弱复苏，而美国可能步入衰退。年初以来中美经济均有超预期表现，我国消费持续修复，通胀回升但低于预期，新增贷款超预期，美国就业数据超预期，我们判断超预期因素短期利好A股不变，而中长期的上扬需要看到强现实。
　　短期A股风险偏好持续修复，信贷超预期，宏观政策前置，强预期仍在。
　　1.国内消费明显回暖，财政与信贷前置促进“稳增长”。国内经历首轮疫情冲击后，春节假期消费明显回暖，春节后地铁交通运输继续恢复，商品房成交面积农历同比降幅收窄，二手房成交量回升。1月发行专项债4911.8亿元，高于去年同期的4844亿元；1月新增贷款4.9万亿元，明显高于市场预期及去年同期，1季度仍有降息可能，宏观政策前置。
　　2.美国就业数据超预期。1月美国非农超预期，失业率回落劳动参与率回升，提振美元指数，劳动力市场表现对货币政策的影响递增。
　　近期中美资产价格走势有所分化，根本原因还是在于中美经济周期反转，当下对我国资本市场的利好因素不断累积，海外仍在经受流动性收紧的多米诺骨牌效应，A股风险偏好继续修复，在经历了两周的震荡后，A股继续上行需要新的强预期。
　　A股中长期的上扬需要看到强预期变为强现实，需要观察。
　　1.过去三年疫情对消费的影响既有短期挫伤，也有长期“疤痕”。过去三年居民消费增长放缓受到居民收入、就业、居民储蓄率、房地产市场低迷多方面因素影响。而疫情给经济造成的负面冲击不仅影响当期居民收入，也造成居民未来收入前景更加不确定，从而采取预防性储蓄行为。储户对于未来收入信心和消费者信心较疫情前显著下降。
　　2.消费回升幅度面临的不确定性因素仍存。1）外需仍面临下行压力。2）房地产市场可能从底部回升，但全年能否实现正增长仍然存在较大不确定性；从中长期看，城镇住宅需求中长期拐点可能已经出现，房地产市场顶点可能已经过去。3）疫情反复可能给消费复苏幅度带来不确定性。下半年国内疫情仍有可能出现反复，可能意味着消费仍然难以回到疫情前的增长趋势水平。
　　未来主要关注：1）代表居民生活半径的餐饮收入同比增速是否会超预期复苏；2）地产松绑政策对于居民中长期贷款何时能够起到刺激效果。
　　风险提示：疫情反复超预期、外需下滑超预期、地产需求恢复不及预期。