国海证券-1月金融数据点评：复苏在路上-230212

《国海证券-1月金融数据点评：复苏在路上-230212（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-1月金融数据点评：复苏在路上-230212（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　央行公布1月初步核算金融数据：1月，社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%；当月新增5.98万亿元，比上年同期少1959亿元；M2余额273.81万亿元，同比增长12.6%；M1余额65.52万亿元，同比增长6.7%。
　　核心观点：
　　1月，社融存量同增9.4%（前值9.6%）。当月新增5.98万亿元（前值1.31万亿元），受高基数影响同比少增1959亿元。主要贡献项是人民币贷款，同比多增7312亿元。主要拖累项是企业债券和政府债券，分别同比少增4352和1886亿元。
　　信贷开门红，企业贷款增量历史新高
　　1月，企（事）业单位人民币中长期贷款新增3.5万亿元，同比多增1.4万亿元。短期贷款新增1.51万亿元，同比多增5000亿元。相反，票据融资作为银行调节信贷规模的工具，当月减少4127亿元，同比多减5915亿元。1月份票据利率大幅上行，足年国股银票转贴现利率从1月3日的1.44%最高上升至1月20日的1.91%。说明银行年初信贷项目储备充足，企业信贷需求强劲。
　　一是企业年初生产积极性回升。当月制造业PMI回升至50.1%，重回扩张区间。1月M2同增12.6%（前值11.8%）；M1同比增加6.7%（前值3.7%），剪刀差收窄至5.9%（前值8.1%），反映企业对未来预期好转。二是银行体系年初发力。1月10日，监管部门召开主要银行信贷工作座谈会，要求加大金融对国内需求和供给体系的支持。银行年初发力，为经济发展开好局起好步提供有力支持。三是政策性开发性金融工具带动项目相关贷款高速增长。2022年两批政策性开发性金融工具合计已投放7400亿元，按照金融工具占项目资本金的10%推算，理论上将撬动约7.4万亿元的投资，考虑到项目配套落地时间，我们预计将会在未来3-5年内持续拉动基建等领域投资增加，带动相关企业部门贷款增长。
　　虽然信贷高增，但实体部门信用扩张速度较慢，宽信用仍需政策加力社融增速反映实体部门信用扩张，M2反映金融体系的流动性，社融增速继续低于M2，剪刀差走阔至3.2%，说明宽信用仍然需政策加力。
　　住户部门信贷发放不理想，储蓄存款继续多增。1月，住户人民币中长期贷款同比少增5193亿元，房地产销售持续疲软，30大中城市商品房成交面积未见明显改善。住户部门人民币短期贷款同比少增665亿元，消费潜力有待进一步释放，汽车产销分别同比下降34.3%和35%。居民人民币存款当月新增6.2万亿元，同比多增7900亿元，反映居民消费、投资需求仍然不足，储蓄意愿较强。
　　部分企业融资需求从发债转向信贷，春节假期错位影响政府债发行进程。1月，企业债券新增1486亿元，同比少增4352亿元。1月，信用债发行利率仍然较高，企业债券发行意愿仍然不足。此外，贷款对企业发债具有一定替代作用，导致企业债券净融资额同比少增。1月，政府债券新增4140亿元，同比少增1886亿元。春节假期工作日减少，影响当月政府债券发行进度。截至2月10日，各省预算报告披露的专项债提前批额度合计已超过2万亿元，我们预计一季度地方政府债券发行进度或将进一步加快。
　　风险提示
　　疫情不确定性；政府债券发行进度不及预期；经济恢复不及预期；通胀超预期；国际地缘政治冲击。