广发证券-纺织服饰行业全球观察之阿迪达斯：FY2022，Yeezy停售拖累全年业绩，公司下调全年利润指引-230212

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　　核心观点：
　　阿迪达斯公布FY2022未经审计的业绩（2022年1-12月）。（1）营收：FY2022公司实现225.11亿欧元，货币中性条件下增长1.0%。（2）毛利率：FY2022为47.3%，同比下降3.4pct。（3）营业利润率：FY2022为3.0%，同比下降6.4pct。（4）持续经营净利润：FY2022为2.54亿欧元，同比下降83.0%。
　　业绩展望：由于停止销售Yeezy产品库存、以及约2亿欧元的一次性费用负面影响，公司下调FY2023业绩指引：（1）营收：由于停止销售Yeezy产品库存，预计2023年营收减少12亿欧元，将同比下滑高单位数。（2）营业利润：由于停止销售Yeezy产品库存额外减少的5亿欧元，以及一次性战略重组成本2亿欧元，预计2023年将亏损7亿欧元，营业利润处于盈亏平衡水平附近。2023年将成为公司过渡年，公司将致力于重新整合资源，创造品牌热度，改善产品研发，更好地服务经销商。
　　风险提示：全球疫情不确定性风险；采购成本增加风险；原材料供给不足风险；应收账款违约风险。