国信证券-京东集团~SW-9618.HK-2022Q3财报点评：利润表现亮眼，持续关注同城零售业务-230212

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　　核心观点
　　整体表现：营收稳健增长，利润表现亮眼。1）收入端：2022Q3，公司实现营业收入2435亿元，同比增长11.4%，受益于零售业务POP模式拓展和物流业务外部客户的增加，公司收入增速较上一季度显著回升。平台及服务收入190亿元，同比增长13.0%，物流及其他服务收入276亿元，同比增长73.0%。2）利润端：本季度公司聚焦核心业务，降本增效成果显著，利润表现亮眼，Non-GAAP净利润100亿元，同比增长98.9%，Non-GAAP净利率4.1%，公司经调整EBITDA同比增长95.5%至115亿元，利润率4.7%。3）用户侧：年活跃用户持续增长，核心会员用户心智强粘性高。京东年度交易用户较上一季度增长750万至5.88亿，环比增速1.3%，京东PLUS会员平均年消费水平超过普通用户8倍。
　　同城零售：发展势头迅猛，完成全国KA商家覆盖。目前小时购可为全国超1800个区县市提供即时配送服务，三季度同城小时购业务取得同比三位数增长，9月苹果新机发售中，京东到家联合小时购成为唯一获得官方预售资格的即时零售平台，截至双11大促共计售出数十万台苹果新机，刷新苹果新机即时零售平台的发售记录。
　　风险提示：政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险，疫情反复风险等。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　短期看，四季度疫情反弹导致履约不确定性提高，公司收入承压；长期看，近期疫情防控优化措施发布，消费趋势向好，疫情期间公司履约时效性强、确定性高的心智已经树立，降本增效继续稳步推进，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为86/205/271亿元人民币，调整幅度分别为27.6%/24.8%/18.9%，维持目标价314-340港币，继续维持“买入”评级。