华鑫证券-策略周观点：天量信贷的A股市场信号-230212

《华鑫证券-策略周观点：天量信贷的A股市场信号-230212（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-策略周观点：天量信贷的A股市场信号-230212（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　▌宏观流动性：社融开门红，宽松仍可期
　　天量社融和信贷再现，结构改善仍有空间。从总量上看，天量再现，1月新增信贷为单月历史最高，新增社融创历史次高；从结构上看，已有改善，企业中长贷增速超季节性回升，但企业短贷冲量明显，居民短贷同比少增、中长贷拖累明显，地产和消费依旧偏弱，经济仍为弱修复。
　　央行重启净投放，短端利率再度回落。春节后央行回收短期过剩流动性，资金价格震荡上行，资金面阶段性收紧。但近期为顺应市场流动性需求，央行连续三天通过逆回购净投放，累计净投放超过1万亿元，短端市场利率明显回落。
　　综合来看，经济弱、货币松、信用起的组合拳依旧值得期待。虽有天量社融和信贷，经济修复依旧偏弱，货币宽松空间依旧存在，助力稳地产和稳信心。结合通胀来看，宽松窗口期宜早不宜晚。
　　▌微观流动性：北上资金休整后仍有回补空间
　　北上资金休整后有望重返A股，回A动力主要有三点：
　　1）“流浪气球”风险可控，耶伦财长释放善意，希望访华，中美关系边际好转；
　　2）海外做多中国指数基金净流入回升；
　　3）北上资金全年净流入仍有较大空间。
　　▌宏微观流动性共振，利好中小盘成长
　　宏观+微观流动性共同驱动，成长行情有望延续，特别是受益于流动性修复的中小盘成长股。具体关注一级行业中PEG合理的计算机、传媒、电力设备和电子；
　　二级行业中，我们以3年景气周期分位刻画当期所处景气区间，以周度景气变动情况刻画景气趋势，综合来看，优选高景气增长期的软件开发、IT服务、风电设备、光学光电子，以及景气低位复苏的军工电子、半导体、数字传媒、光伏设备。
　　▌风险提示
　　经济加速下行，中美关系紧张，俄乌冲突加剧