广发证券-煤炭开采行业周报（2023年第6期）：港口动力煤价继续回落，澳洲焦煤延续上涨，下游开工回升供需面有望改善-230212

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　　核心观点：
　　近期市场动态：国内动力煤价延续回落，双焦价格总体保持平稳，澳洲焦煤价格表现强势。动力煤方面，秦港5500大卡煤价2月10日最新报价1015元/吨（较之前一周下跌130元/吨，年初以来均价较22Q1基本持平）。年度长协2月港口5500大卡煤价为727元/吨，同比+2元/吨或0.3%（22年全年均价722元/吨，同比+11%）。供需面，春节后两周来港口市场煤报价持续下滑，主要由于近期市场还在恢复过程中，供需均偏弱，特别是非电下游由于盈利较差、采暖季限产等原因影响，开工较低，北方和下游港口库存也偏高，导致悲观情绪蔓延。后期，2-3月随着气温回升，动力煤需求处于淡旺季过渡期，但由于下游复工复产将持续推进，且非电行业和流通环节均有补库需求，预计需求总体继续逐步回升。而供给端，目前产地煤矿生产陆续恢复正常，全国两会前预计安监将维持较严的力度，产量难有大幅释放。总体看，供给平稳叠加需求回升预期，预计现货价格有望逐步企稳；焦煤方面，1季度焦煤长协价延续平稳，春节后供需仍在恢复中，本周钢铁开工率继续提升，随着下游复工复产推进，焦煤需求有望逐步增加。考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格或延续稳健。
　　近期重点关注：本周我们发布行业深度报告《煤炭行业22年数据详解及展望：22年屡超预期，23年价值与弹性兼备，看好煤炭配置价值》，主要结论如下：（1）产量+9%，需求+1%，煤炭宽松还是紧张？22年表观供需宽松，但考虑到大企业产量增速普遍低于全行业增长，增产煤质下降，下游电力耗煤增速高于火电发电量增速等因素，实际供需并不宽松，阶段性甚至偏紧。（2）2023煤价或仍维持高位，阶段性具备弹性。我们预计23年煤炭行业供给和需求增速分别为2.4%和2.6%，供需基本平衡，预计煤价总体以稳为主，阶段性小幅波动。（3）2022年行业盈利创新高，2023年煤企业绩确定性强。
　　行业判断：4季度末煤炭重仓持仓占比再次回落至0.7%，2月中下旬后下游开工预期、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中国神华（A、H）、山西焦煤。建议关注行业主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。