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国泰君安-永创智能-603901-首次覆盖报告:包装设备龙头,受益下游景气和国产替代-230211

上传日期:2023-02-12 12:19:27 / 研报作者:徐乔威 / 分享者:1005690
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  本报告导读:
  公司是国内高端包装设备龙头企业,产品涉足众多下游,头部白酒企业技改、扩产需求突显,啤酒设备进入更换周期,软饮及乳制品需求逐步释放,未来业绩增长空间大。
  投资要点:
  结论:公司是国内包装设备龙头,产品涉足众多下游,智能包装设备需求释放在即。预计2022-24年EPS为0.82、0.93和1.15元,参考可比公司PE、PB估值,给予公司2023年24.3倍PE,对应目标价为22.67元,首次覆盖,给予增持评级。
  液态包装智能产线需求高增,白酒、啤酒、软饮、乳制品多点开花。市场认为液态包装设备增速放缓使得公司营收增长空间小,但是我们认为公司的液态包装设备处于高增长期,原因在于:1)酒类:包装设备替换周期在6-8年,现已进入技改替换周期,公司22年多次中标高端白酒订单,白酒设备市占超60%,啤酒设备市占超10%,23年有望加速进口替代。2)软饮:公司收购廊坊百冠完善产业布局,协同效应显著。3)乳制品:常温奶市场空间大,公司积极推进打开新增长点。叠加疫情后消费复苏,我们判断液态包装设备高增可期。
  行业受益于智能制造政策+后疫情时代,国产替代需求紧迫。根据GPM协会统计,2019年全球包装设备需求市场空间约为445亿美元,预计到2023年将达到604亿美元。国内包装设备市场发展迅速,预计2022年有望达到560亿市场规模,其中啤酒、软饮、乳制品等液态食品包装设备国产化率低于30%,国产替代需求紧迫。
  技术领先勇担国产替代急先锋,积极并购聚焦液态食品。公司引领智能包装设备发展,掌握国内少有的全包装产线生产能力;聚焦液态食品包装,积极并购打造全产品矩阵,积累优质客户打造品牌口碑;对标国际龙头利乐,加速国产替代,看好亚太市场发展前景。
  风险提示:下游需求变动风险、市场竞争风险、产品技术开发风险。

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