国投安信期货-甲醇：煤制成本坍塌，价格中枢下移-230210

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　　春节假期归来，甲醇2305合约从1月30日最高点2818元/吨跌至2581元/吨。近期甲醇下跌的主线逻辑是成本端动力煤价格大幅走弱带动甲醇价格下跌，支线是国内工业品资金情绪由节前的强预期向节后弱现实转换。
　　从国内各地区甲醇现货价格来看，呈现内地强、港口弱的格局。往年在传统需求未恢复前，西北地区甲醇工厂会主动降价排库，使西北与港口价差打开，把春节期间累积的库存转移至港口地区。但今年春节后，西北地区两套CTO一体化工厂的甲醇装置意外停车，使宁夏和内蒙的两套CTO装置外采近10多万吨的甲醇;进而支撑西北地区甲醇现货价格，使内地与港口的物流价差—直处于关闭状态。
　　从国内甲醇供需来看，2月份国内供需维持近强远弱的局面。近端西北地区CTO装置甲醇外采、传统需求恢复和春节期间上游企业累库不及预期的利多支撑西北现货价格偏强，远端2月中旬海外伊朗装置将开始恢复生产叠加宁波MTO装置将在2月下短停10天会对港口甲醇现货需求有压制的预期。近两周华东沿海地区MTO需求相对稳定，叠加下游补库情绪提升，推动华东现货基差强势，进而也推升MA3-5、5-9月间价差走高。
　　整体来看，成本端煤炭的悲观情绪带动甲醇价格中枢下移，港口甲醇现货供需偏紧的炒作推动MA5-9月间价差强势，单边价格下跌与月间价差走强代表了投机资金与产业资金在不同维度博弈。从情绪来看，交易煤炭供需的资金仍在压制煤化工整体的价格，但短期可能已接近尾声;从供需来看，我们认为MA5-9价差的拐点将在2月中旬，伊朗装置的恢复和宁波MTO装置的停车将会缓解近期港口现货阶段性紧张的局面。