西部证券-养老产业系列研究之一：踏草夕阳间，老龄化加速时代的产业新机遇-230211

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　　“十四五”期间我国老龄化进程将加速，短期难以逆转人口老龄化趋势。2021年我国65岁以上人口占比超14%，已正式步入深度老龄社会。受既定人口结构影响，我国老龄化进程难以逆转。预计中国2035年65岁以上人口占比将超过25%，2050年65岁以上人口占比将突破35%。
　　人口老龄化主要受到出生率、死亡率和人口迁移的影响。出生率方面，我国总和生育率为1.3，存在陷入低生育陷阱的风险。死亡率方面，公共卫生条件的改善显著延长了人均寿命，死亡率呈现先降后升的趋势。人口迁移方面，青壮年人口的迁移趋势导致农村和经济不发达地区的老龄化问题更加严峻。
　　人口老龄化的潜在经济影响包括：1）养老需求激增。北京大学研究显示，2030年我国失能老人或将突破7700万，失能期限将延长到7.4年。2）消费结构改变。医疗保健、服务消费的支出将有所增加，“9073”（90%的老人居家养老，7%的老人依托社区支持养老，3%的老年人入住机构养老）养老格局下对居住环境进行适老化改造具有必要性。3）养老金体系可持续性面临冲击。社科院预测基本养老保险当期结余或将于2028年出现赤字并不断扩大。4）劳动力供给面临挑战。人口老龄化必然伴随劳动人口数量占比的下降，日本因人手不足而破产的企业数逐年增加。
　　老龄化加速背景下适老产业有望迎来增长机遇，具体如下：
　　养老机构/地产：我国“未富先老”的国情决定了普惠型养老机构将成为发展重点，预计“医养结合”机构的占比将持续增加。发展社区养老将有效解决养老服务供给不足的问题，未来或参考日本通过建设补贴和税收优惠等政策调动民间资本参与的积极性，服务型住宅或为社区养老发展的主要方向。
　　护理行业：中国保险行业协会与瑞士再保险发布的研究报告显示，我国护理服务需求在2030年和2040年将达到3.1、6.6万亿元，长期护理保险是护理行业扩容的重要因素。由于资金来源存在争议，目前尚未铺开。此外，税优型商业长期护理保险可满足多元化、高层次的需求，具备发展空间。
　　养老金融：2021年，海外发达经济体养老金资产占GDP比重普遍在50%以上，而中国仅为2%，扩容空间广阔。个人养老金落地后，其投资范围更加灵活，预计权益资产配置比例将有所提高。
　　健康管理：人均寿命延长衍生出庞大的健康需求，《“健康中国2030”规划纲要》的目标是2030年中国健康服务业规模达到16万亿元。生物医药行业应把握老龄化带来的疾病图谱改变，并通过加大创新研发应对医保控费。
　　适老宜居改造：老年人身体机能和认知能力退化，改造日常环境以帮助老年人实现自理、自理的适老化改造产业具备发展前景。
　　风险提示：养老政策落地节奏及效果不及预期，人口老龄化进程弱于预期。