东方证券-阳光诺和-688621-22年业绩快报点评：订单驱动业绩快速增长，自研品种值得期待-230211

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　　核心观点
　　事件：2月9日，公司发布2022年业绩快报，22年全年实现营业收入6.80亿元，同比增长37.73%；归母净利润1.58亿元，同比增长49.80%，扣非净利润1.44亿元，同比增长40.97%，全年增长符合预期。分季度来看，22年Q4单季实现营收1.85亿元，同比增长21.05%；归母净利润0.29亿元，同比增长43.11%。公司全年营收和利润的快速增长主要系新签订单、存量订单均稳步增长，综合研发服务能力受到行业高度认可。
　　拟并购郎研实现CRO+CDMO一体化布局。公司CRO业务布局完善，已形成药学研究+临床试验+生物分析”综合型研发服务模式，能充分满足客户多样化需求，22年在手订单持续增长，竞争力凸显。同时，公司拟通过收购郎研生命，与公司原有CRO板块形成业务协同，增强订单延续性，进一步实现CRO业务的全产业链布局。
　　自研品种liscense out加速兑现，看好公司品种权益分成的成长空间。22年公司继续加强研发，大力投入多肽新药、改良型新药、特殊制剂及仿制药研发平台的建设。公司通过将自研品种进行商业化转化以获取更高的产品溢价，在这种模式下，权益分成将直接增厚业绩水平，公司有望进入快速发展阶段。目前，公司内部在研项目累计已超150项，后续可权益分成的品种储备丰富，随着后续license out产品不断兑现，业绩增量可观。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到公司22年订单稳步增长以及未来权益分成可观，小幅上调公司2022-2024年的盈利预测，原预测公司2022-2024年每股收益分别为1.74/2.57/3.66元，现预测2022-2024年每股收益分别为1.96/2.84/3.85元。根据可比公司，给予公司23年43倍PE估值，对应目标价为122.12元，维持"买入"评级。
　　风险提示
　　研发进展不及预期的风险，销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。