长江证券-上汽集团-600104-2023年1月销量点评：总量受春节假期影响，自主出海表现优异-230210

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　　事件描述
　　公司发布2023年1月份产销快报。
　　事件评论
　　总量受春节假期影响，自主出海表现优异。上汽集团1月销量23.8万辆，同比下降47.8%，环比下降55.6%，总量表现受春节假期的影响较大。1）分车企来看，合资方面，1月上汽大众销量7.2万辆，同比下降44.9%，上汽通用销量5.5万辆，同比下降50.0%，上汽通用五菱销量3.0万辆，同比下降72.7%。自主方面，上汽乘用车销量5.6万辆，同比下降17.6%。2）分能源类型来看，1月新能源车型销量3.2万辆，同比下降55.4%。中大型纯电SUV智己LS7于2月初盲订破万，飞凡F7开启预定当天预定量破万，飞凡F7计划于3月下旬上市，智己、飞凡产品矩阵不断丰富，公司自主品牌持续向上。3）分地区来看，1月出口及海外基地销量为7.7万辆，同比增长17.1%。MG4 Electric（即MGMULAN）海外表现亮眼，新年首月在欧洲交付近5000辆。作为自主品牌出海主力，MG品牌海外表现领先，2022年在中东、智利已成为销量前五大品牌，在泰国、印度、澳新、墨西哥、菲律宾、埃及已成为销量前十大品牌，随着以MG4 Electric为代表的全球车型加速交付，公司海外销量表现有望持续突破。2023年，公司全年目标销量为600万辆，同比增长约13.2%，其中新能源车销量150万辆，同比增长约39.7%，海外销量120万辆，同比增长约17.9%。
　　展望未来，新开发机制开启换代周期，智能电动布局持续推进，自主重构引领价值向上。
　　公司开发架构二次迭代，以三大整车技术底座与四大关键系统技术底座加码核心技术能力，智能电动布局持续推进。新开发机制赋能自主品牌开启换代周期，推新速度加快，主力车型荣威RX5迎来换代，新车MGMULAN面向全球，中欧市场齐发力，有望塑造爆款车型；智己与飞凡主攻中高端纯电市场，带动品牌持续向上；新开发机制对标全球标准，出海业务有望持续贡献增量。
　　投资建议：合资品牌销量企稳，自主品牌持续向上，公司业绩向好有望驱动估值修复。复盘来看，公司业绩下滑是导致近年市净率下行的主要原因。合资品牌销量逐步企稳，价格带中枢上移趋势明显，有望恢复利润贡献；自主品牌迎来新开发机制下的换代周期，有望重塑爆款车型，提振销量表现，智能电动布局推进引领品牌价值向上，业绩向好有望驱动估值修复。预计公司2022、2023、2024年EPS分别为1.56、1.89、2.07元，对应PE9.6X，7.9X，7.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新车推出进度不达预期；
　　2、芯片短缺影响反复。