广发证券-纺织服饰行业全球观察之VF：FY2023Q3，户外品牌表现突出，公司下调全年利润指引-230210

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　　VF公布FY2023Q3业绩（2022年10-12月）。（1）收入：FY2023Q3公司实现收入35.30亿美元，经汇率调整后同比增长3.0%，主要系户外品牌表现突出，the North Face收入经汇率调整后增长13%，Timberland收入经汇率调整后增长6%。（2）净利润：FY2023Q3公司实现净利润5.08亿美元，同比下降1.92%。公司FY23Q1-3实现净利润3.33亿美元，同比下降74.47%。（3）毛利率：FY2023Q3为54.9%，同比减少1.4pct，主要系受到促销活动增加的影响。（4）营业利润率：FY2023Q3为14.9%，同比降低2.8pct，主要系营销速度扩张导致销售与管理费用同比上升6%，而收入增速为3%。（5）销售、行政及一般费用率：FY2023Q3为40.26%，同比增长0.01pct。
　　按品类/品牌看。（1）分品类看：FY23Q3运动装/户外装/职业装收入经汇率调整后同比-6%/+10%/-3%。（2）分品牌看：FY23Q3 Vans/The North Face/Timberland/Dickies收入分别为9.27/13.21/5.96/1.77亿美元，经汇率调整后同比-9%/+13%/+6%/-13%。FY23Q1-3 Vans/The North Face/Timberland/Dickies收入分别为28.26/27.53/13.89/5.34亿美元，经汇率调整后同比-7%/+17%/+7%/-14%。
　　按地区。（1）北美：FY2023Q3实现收入20.93亿美元，同比减少1.0%。（2）亚太地区：FY2023Q3实现收入4.53亿美元，同比增长4.0%。（3）泛欧洲地区：FY2023Q3实现收入9.83亿美元，同比增长10.0%。
　　按渠道。（1）经销渠道：FY2023Q2实现收入15.93亿美元，同比增长2%。（2）直营渠道：FY2023Q3实现收入19.37亿美元，同比增加3%。
　　运营指标。（1）现金周转天数：FY2023Q3为153.76天，同比增长41.38天。（2）应收账款周转天数：FY2023Q3为47.75天，同比增长2.01天。（3）应付账款周转天数：FY2023Q3为22.87天，同比增长7.58天。（4）库存周转天数：FY2023Q3为128.88天，同比增加46.95天。
　　业绩展望：由于负面外汇波动增加的影响、库存水平的提高和市场促销活动的增加，公司维持原FY23营收指引，调整其盈利指引。（1）公司预计FY2023全年总营收增长3%（原为3%），预计Vans收入下降高单位数（原为下降5%），预计the north Face收入至少增长14%（原为至少增长12%）。（2）公司预计FY2023全年毛利率同比下降2.0PCT（原为下降1.0-1.5PCT），预计营业利润率为9.5%（原为11.0%）。（3）公司预计FY2023摊薄EPS为2.05-2.15美元（原为2.00-2.20美元）。
　　风险提示。全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性。