广发证券-北向资金行业与风格轮动，因子差异化与数据细化-230210

《广发证券-北向资金行业与风格轮动，因子差异化与数据细化-230210（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《广发证券-北向资金行业与风格轮动，因子差异化与数据细化-230210（30页）.pdf（30页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　北向研究思考：从投资者的直观体验上来说，通过追随北向资金来进行行业/风格选择在历史上是比较有效的，但近一两年来效果似乎不如以往，通过因子测试我们证实了常见北向因子表现较差。我们认为可以通过构建有差异化的因子或者细化数据颗粒度来提升轮动效果。
　　北向资金分类与交易特征：从持股市值看，托管机构呈现出高度的头部集中化，主力是外资银行（配置型资金）与外资券商（交易型资金）。从覆盖度、换手率、与内资相关性三个方面，我们论证了北向行业/风格轮动的可行性。
　　差异化的北向因子：我们基于北向“关注度”构建的净流入最大抬升占比因子较基础北向因子在行业与风格轮动上有明显的多空、多头业绩提升。在行业轮动层面上，北向整体前三月净流入最大抬升占比IC9.4%，t值3.42，多空年化收益20%，多空夏普1.45，多头年化超额收益15.0%，IR1.62，月均双边换手率63.5%。通过将该因子与低相关的内资资金流因子结合，我们构建了内外资共振因子，其全历史业绩进一步提升，IC12.8%，t值4.27，多空年化收益28.1%，多空夏普1.84，多空胜率74.6%，多头年化超额收益15.1%，IR1.44，月均双边换手率118.9%。在风格轮动上，外资券商前三月净流入最大抬升占比不仅在收益端更出色，最大回撤也较常见北向因子低近一半，该因子t值3.48，多空年化收益13.5%，多空夏普1.31，多头年化超额收益6.1%，IR0.98，相对最大回撤10%，月均双边换手率73.7%。
　　细化数据颗粒度：通过将因子穿透到单家托管机构，我们发现了一些在多头时序表现上有差异化特征的因子。例如行业轮动层面上，摩根士丹利（券商）前三月净流入占比多头表现优异、超额稳健，避开了2021下半年以来北向因子普遍的大幅回撤；风格轮动上，JP摩根（券商）罕见地实现了2022年多头超额的增长。
　　其他结论：偏长周期的净流入效果明显好于短周期；北向机构在交易能力上差距较大，而在存量资金的差异上相对较小；摩根士丹利（券商）的行业/风格筛选能力较其他机构明显更强
　　风险提示：1.本报告中所述模型用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，所得出的结论与规律在政策、市场环境发生变化时可能存在失效的风险。2.本报告中所述模型在市场结构及交易行为改变时有可能存在策略失效风险。