海通证券-期货策略专题报告：春度春归-230210

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　　今年春节受疫情政策优化影响，国内经济逐渐恢复。虽然阶段性扰动仍存，但经济全面复苏大趋势不改，目前万得全A等主要股指在1月中旬先后跨越牛熊分界线——年线，上证指数与2022年4月27日的点位逐渐形成W底，主要股指随后冲高震荡，但热点依旧精彩纷呈。
　　春节后上证指数逼近3300点大关，市场压力随之升高。从股指期货上看，压力分化。春节前上证50、沪深300股指期货主力持仓前20名净空单手数（下指“压力”）均在历史高位附近，其中，上证50压力达到2022年历史高位的99.6%，沪深300达到2022年历史高位的86.7%，中证500及中证1000压力均小幅上升。随着节后市场震荡，沪深300、中证500、上证50空头压力均出现了回落，中证1000压力有所回升。当前市场随着股指震荡，股指期货的压力分化，目前沪深300、中证500、上证50期指还是处在良性调整阶段，但中证1000压力大幅上升，为此，中小板块短期压力值得重点关注。
　　外部关注美联储加息节奏。今年已加息25个基点，加息预期放缓。美联储主席鲍威尔称今年不降息，表明美国经济的压力有所回落，相对好于市场预期。
　　国内关注疫情发展，市场关注全面IPO注册制的实施。国家卫健委表示，新冠病毒感染者的医疗救治平稳有序，日常的诊疗服务在逐步恢复。各省已经度过了三个高峰，即发热门诊高峰、急诊高峰和重症患者高峰。目前来看，疫情回落比较理想，从重症率、发烧就诊人数上看都有所回落，但仍需关注未来疫情感染情况。如果全面注册制实施，发行效率将有望提升，或将对资金的承接能力有更高的要求。
　　从市场本身而言，调整有利于巩固市场。从上证综指看，首先，从过去中心逐渐上移的趋势看，下轨从2019年的2440点，到疫情爆发的2646点，再到去年的2863、2855两个低点。从技术上看，两次守住3000点。下跌的空间有限。由此，我们维持原先的判断，2022年10月底和4月底构成W底，2023年上证综指震荡上行的可能性较大。其次，目前主要股指突破年线，2015年来，上证综指曾3次突破年线：2016年10月开始年线上方停留了18个月、2019年2月停留了13个月、2020年7月停留了19个月，每次突破中途也有重新考验甚至短时击穿年线，但均在年线上方停留超过1年，为此，短期压力值得关注，中期我们维持乐观，配置时间应该从一年以上时间视角考虑。
　　商品方面，随着地缘政治影响的逐渐减弱、海外紧缩政策回归常态化，大宗商品价格或将回归需求端，但全球经济存在的衰退风险将对大宗商品的上升空间形成抑制。钢：价格中枢或将小幅提升；铜：库存低位，供给偏弱；金：美元走弱，黄金吸引力提升；原油：供给稳定，需求有望提振。
　　风险提示：强预期与弱复苏的预期差、中美关系、地缘冲突等的不确定性、全球经济衰退。