红塔证券-策略深度报告：信贷迎来“开门红”-230210

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　　报告摘要
　　1.在政策靠前发力以及经济逐步修复的情况下，信贷投放迎来“开门红”，当月新增规模创历史新高，也对社融增速起到了强有力的支撑。
　　2.分部门来看，信贷高增长的主要贡献来源于企业部门，领域侧重于基建和制造业。这充分表明重大项目进展顺利，经济处在复苏通道中。居民部门的信贷数据较差，主要还是受未充分改善的预期收入、消费倾向和地产景气度的影响。
　　3.从货币供应量来看，当前货币环境较宽松，在企业融资需求回升的带动下淤积在银行体系的流动性也开始向实体传导。
　　4.近三年疫情对实体经济造成多次反复的扰动，使得金融市场对短期的高频数据波动较为敏感。其实，可以拉长周期看，地方政府抢跑拼经济的积极态度才是今年增长的强心剂。从节后各省市的“新春第一会”来看，发力点主要是提振消费、扩大投资、优化营商环境等方面。
　　5.可以对未来充满信心。一是随着元宵后务工人员陆续返城，开工率有望提升，经济修复速度有望提高；二是实体经济修复后居民收入稳定性增加，消费倾向会提高，当前高增的居民储蓄其实也为后续释放提供更多预期，建议关注刺激消费相关政策的出台；三是2月6日的座谈会提到要持续实施好稳经济一揽子政策措施，预计政策端的扶持还会延续一段时间，稳增长和扩内需的主线不会变，近期央行大幅增加公开市场操作，预计货币政策还会维持偏宽松一段时间，以支持内需修复。
　　风险提示
　　稳增长力度低、海外衰退步伐快。